奥马电器(002668)：内外销收入均高增盈利能力大幅改善-奇宝库

核心观点：

    公司披露2023 年中报。上半年实现营业收入52.0 亿元（YoY+32.4%）；归母净利润4.0 亿元（YoY+157.3%）。毛利率28.2%（YoY+8.6pct），归母净利率7.7%（YoY+3.7pct）。23Q2 收入28.2 亿元（YoY+45.7%）；归母净利润2.3 亿元（YoY+72.8%）。毛利率29.2%（YoY+6.6pct），归母净利率8.2%（YoY+1.3pct）。

    海外需求回暖，收入端实现高增。（1）外销：23H1 实现收入42.7 亿元，同比+30.8%。根据海关总署数据，23Q1、23Q2 我国冰箱行业出口金额人民币口径分别同比-17%、+11%，公司率先抓住海外需求复苏时机，收入表现远优于行业整体。（2）内销：23H1 实现收入8.9 亿元，同比+38.2%。根据产业在线数据，23Q1、23Q2 国内冰箱产量分别同比-5%、+24%，公司内销业务采取ODM+OBM 相结合方式，表现同样优于行业。

    盈利能力大幅改善，23Q2 业绩贴近预告上限。公司收入以代工出口为主，盈利能力受原材料价格、汇率影响较大。23Q2 人民币汇率同比贬值6%，LME 铜、LME 铝季度均价分别同比下跌11%、21%，短期受益成本红利公司盈利显著改善。长期看，冰箱行业结构升级有望驱动公司盈利中枢上行，根据中报披露，上半年公司中高端大容量产品销量占比达44.4%，同比+5.6pct。

    盈利预测与投资建议：公司为国内最大冰箱ODM 生产商，冰箱出口量常年位居行业第一。短期需求回暖、成本红利驱动基本面改善，长期冰箱行业结构升级有望带动公司盈利能力持续向上。预计23-25 年公司实现归母净利润7.5、8.3、9.6 亿元，分别同比+77%、+10%、+17%。

    给予23 年PE 13x，对应合理价值8.97 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：海外需求趋弱、汇率大幅波动、原材料成本上涨。

相关文章