中国汽研(601965)：业绩稳健符合预期智能化检测有望成为新增长-奇宝库

维持目标价28.33 元，维持“增持”评级。公司半年报业绩符合预期，考虑到检测业务的客户确认周期与潜在新增需求等因素影响，维持公司2023-2025 年EPS 预测分别为0.82/0.97/1.11 元。考虑到公司业务受汽车行业需求及价格波动影响较小，业务的高壁垒与稀缺性，智能电动测试业务占比提升带来的估值溢价，给予公司2023 年35 倍左右PE，略高于行业平均，维持目标价为28.33 元。

    业绩稳中有增，检测技术服务业务权重较高。公司2023 年上半年实现营收16.51 亿元，同比增长23.15%，实现归母净利润3.43 亿元，同比增长14.55%，其中Q2 单季公司实现归母净利润2.00 亿元，同比增长18.41%，环比增长40.84%。2023 年上半年汽车技术服务版块实现营收13.74 亿元，同比增长20.6%，营收占比达83.22%，公司业务结构不断优化，检测技术服务板块成为公司业绩核心贡献来源。

    产品结构变化带来盈利能力小幅下降。2023 年上半年公司毛利率达41.1%，同比下降2.6pct，净利率达22.1%，同比下降1.3pct。其中Q2 单季净利率达21.99%，同比下降1.3pct，受产品结构变化影响，毛利率较低的制造业收入占比略有提升，公司盈利能力略有下滑。

    智能化检测业务有望成为新的增长点。乘用车智能化发展势头迅猛，相关的测试需求有望提升，公司测试设备与场地齐全，在智能化测试领域的竞争力持续提升，未来有望受益于智能化测试的需求释放。

    风险提示：智能化检测类业务开拓不达预期，行业新增检测需求下降。

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