舍得酒业(600702)：高效推进激励提振团队士气-奇宝库

事件：公司发布2023年员工持股计划（草案）。

    点评：

    两周时间落地激励，决策高效。8 月18 日，公司发布回购公告，计划使用1.85-3.7 亿元自有资金回购股份，用于员工持股计划。8 月21 日和24 日分两次完成回购计划，共计回购277.08 万股，均价133.52 元/股，使用资金总额3.7 亿元（达上限）。9 月1 日，公司发布2023 年员工持股计划（草案），拟首次向不超过247 名员工（含12 名高管）授予215.18 万股，占计划股份总数的77.66%，其余61.9 万股作为预留份额：①授予价格为69.86 元/股；②存续期为60 个月，分三期解锁，解锁时点为过户名下起满12/24/36 个月，每期解锁比例为33%/33%/34%。③个人业绩考核需达到“C-待改善”以上。

    纳入新管理层，旺季前提振士气。由于两次激励期间正值管理层换届，因此2022 年的授予份额相对较少，此次一并纳入新管理层，授予份额较前值翻倍。时间点上，此次授予股权时的股价在最近一年的股价中处于25 分位，落于低位，且授予价格与前值接近，我们认为该价格对团队的积极性提升有较强的正向促进。虽然此次方案并没有新增公司层面考核，但从个人考核指标看，与前值标准一致，且仍需结合公司经营目标达成情况。我们认为在旺季回款前期推出激励，有助于团队士气的提振，公司对下半年的任务达成态度仍然积极。

    盈利预测与投资评级：我们测算，此次股权激励费用需摊销1.37 亿，按照过往方案，第一年摊销较少，第二年摊销占比较大，对利润端略有影响，因此略微下调利润预测。我们预计公司2023-2025 年摊薄每股收益分别为5.87 元、7.87 元、9.53 元，维持对公司的“买入”评级。

    风险因素：商务需求恢复不及预期；行业竞争加剧；市场开拓不及预期

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