微导纳米(688147)：营收快速增长 利润大幅提升 光伏+半导体设备打开成长空间

事件：8 月31 日，公司发布2023 年半年度报告。公司2023 年上半年实现营收3.82 亿元，同比增长145.53%；实现归母净利润0.69 亿元，与22H1 相比实现扭亏为盈（22H1 实现亏损0.39 亿元），扣非归母净利润为0.46 亿元。23H1公司毛利率为43.00%，同比大幅提升8.73pct；销售净利率17.95%，较22 年全年净利率提升10.04pct。随着收入规模增长，公司盈利能力有了大幅提升。

    公司营业收入快速增长主要系上半年设备验收数量增长，在手订单陆续实现收入转化。利润端实现扭亏为盈，一方面公司营收、毛利率同比实现较多提升，另一方面获得软件退税金额增长较多。

    在手订单充沛，支撑业绩长期增长：23H1 公司光伏设备实现收入3.31 亿元，半导体设备收入为0.17 亿元，截至2023 年6 月30 日，公司在手专用设备订单约62.53 亿元，其中光伏设备订单56.21 亿元，半导体设备订单5.48 亿元。公司光伏设备叠加半导体设备在手订单充沛，支撑业绩增长可持续性。

    ALD+CVD 双驱动，品类扩张支撑业务高弹性：公司是国内首家成功将量产型High-k 原子层沉积（ALD）设备应用于28nm 节点前道产线的国产设备厂，同时公司在加快其他工艺段TALD 与PEALD 设备的研发验证，持续扩大工艺覆盖度；CVD 产品已在客户端验证，有望成为新的增长点。截至2023 年4 月25 日，公司今年新签半导体设备订单2.42 亿元，与2022 年全年相当。

    TOPCon 扩产元年，光伏设备新签订单高增长。公司在开发行业内首条GW 级PE-Poly TOPCon 电池工艺整线的基础上，公司进一步推出全新的TOPCon 2.0整线工艺技术。上半年公司光伏设备订单大放量，截至2023 年4 月25 日，新签光伏订单20 亿元，超22 年末在手订单。

    盈利预测、估值与评级：半导体ALD 设备壁垒高，差异化布局CVD 设备拓宽成长空间，国产化背景下加速验证，未来订单放量可期；光伏新技术迭代加速，订单获取能力强，基本盘稳固，可赋能半导体研发与产业化。我们基本维持公司23-25E 的归母净利润预测为1.22/2.63/4.23 亿元，对应EPS 为0.27/0.58/0.93元，当前股价对应PE 为178/83/52x。公司半导体ALD、CVD 设备处于加速验证与量产导入阶段，可享受一定的估值溢价，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品验证进度不及预期，行业周期持续下行，国际贸易摩擦加剧。