中联重科(000157)：2023H1业绩亮眼 主导产品持续领跑 潜力业务加速跨越

2023 年H1：

    1）实现营收240.75 亿元，同比+13.03%；实现归母净利润20.4 亿元，同比+18.9%；实现扣非归母净利润16.88 亿元，同比+40.31%。

    2）H1 毛利率27.9%，同比+7.11pct；归母净利润率8.47%，同比+0.42pct；扣非归母净利润率7.01%，同比+1.36pct。

    3）期间费用率为16.81%，同比+3.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.04%、3.59%、6.59%、-0.4%，同比分别变动+1.61、+0.25、+1.32、+0.61pct。

    2023Q2 单季度：

    1）实现营收136.5 亿元，同比+20.93%，环比+30.93%；实现归母净利润12.3 亿元，同比+51.96%，环比+51.84%；实现扣非归母净利润10.38 亿元，同比+222.56%，环比+59.4%。

    2）Q2 单季度毛利率29.04%，同比+7.63pct，环比+2.65pct；归母净利润率9.01%，同比+1.84pct，环比+1.24pct；扣非归母净利润率7.6%，同比+4.75pct，环比+1.36pct。

    3）期间费用率为16.31%，同比+2.95pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.46%、3.58%、6.89%、-1.62%，同比分别变动+1.64、+0.27、+0.8、+0.25pct。

    分行业来看，2023H1，工程机械、农业机械、金融服务分别实现收入227.45、11.03、2.27 亿元，同比分别变动+13.92%、+0.68%、-4.88%，分别占总营收94.48%、4.58%、0.94%。分地区来看，国内实现收入157.03 亿元，同比-9.82%，占总营收65.22%；境外实现收入83.72 亿元，同比+115.39%，占总营收34.78%。

    主导产品市场地位持续领先，潜力业务加速发展实现新突破，加速关键零部件自主研发：混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一；搅拌车市场份额保持行业第二；工程起重机械市场份额保持行业领先；建筑起重机械销售规模稳居全球第一。土方机械坚持聚焦中大挖战略，产品可靠性、智能技术持续提升、型谱全面覆盖。公司聚焦关键核心技术，持续加大关键零部件的技术研发，实现多个关键零部件技术和核心工艺瓶颈的突破。

    农机产业加速转型提质升级，干混砂浆新材料业务稳步推进：农业机械贯彻“深蹲夯基、转型提质”的方针，聚焦主粮收获机械，依托工程机械板块“数字化、智能化、绿色化”体系的技术积累与优势资源，全力攻坚三大主粮收获系列产品的迭代升级。干混砂浆新材料业务稳步推进，湘阴工厂具备批量生产交付的能力加速推进数字化转型，智能制造产业集群引领行业发展：公司借助互联网思维和新技术赋能，围绕企业核心业务场景，持续在物联网、云计算、大数据、工业人工智能等核心技术领域取得突破，加快推进海外业务端对端平台、农机营销管理平台、业财数字化平台、智能制造数字化、智慧产业城园区数字化等系统建设，向数据运营的智慧中联迈进。智能工厂建设卓有成效，先进智造技术应用研究快速转化。

    中联特色国际化战略，海外业务跨越式发展：公司海外收入同比增长约115%，海外业务强劲增长，重点市场实现有效突破。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过200%。

    同时，公司持续推进海外业务管理变革、海外生产基地拓展升级。

    盈利预测：预计公司23-25 年归母净利润分别为35.30、48.97、58.95 亿元（前值35.94、51.62、64.43 亿元），PE 分别为17、12、10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：海外市场扩展不及预期、汇率变动风险、产品研发进展不及预期