金博股份(688598)：成本下滑超价格降幅 Q2环比改善

事件：公司发布2023 年半年度报告，2023H1 营收6.07 亿，同比-28.3%，归母净利润2.83 亿，同比-23.1%，毛利率36.5%，同比-15.8pct；单Q2 营收3.05 亿，同比-23.1%，环比+0.9%，归母净利润1.65 亿，同比-0.2%，环比+39.8%，毛利率37.0%，同比-14.2pct，环比+1.0pct。

    经营分析：

    看同比情况，受光伏热场系列产品价格下滑影响，光伏热场系列产品H1 收入5.78 亿，收入以及毛利率均同比下滑明显，进而使得公司业绩同比下滑。

    看环比情况，从经营情况看，一方面，光伏热场Q2 出货环比增加，超900吨；另一方面，受益于碳纤维价格大幅下滑+纤维利用率和沉积良率提升+新产品批量出货使单炉产量增加从而提升空间利用率，公司Q2 成本降幅超价格降幅，盈利有所回升（Q2 综合毛利率环比+1.0pct）。另一方面，从非经常损益端看，Q2 固定资产处置利得+财产保险赔款贡献4 千万营业外收入，进一步推动归母净利润环比增速远高于营收增速。

    深耕碳基复合材料，开展下游应用多元布局：

    光伏领域：高纯大尺寸先进碳基复合材料项目已于23H1 全面达产，目前年产能3500 吨，有望增强公司出货能力，提高市场份额。

    半导体领域：金博研究院预计2024Q2 投入使用，目前已开发出纯度5ppm以下的高性能碳基复合材料热场部件，加快实现半导体领域应用热场和保温材料的进口替代，开启国内碳基材料在半导体市场的全新应用。

    锂电领域：成功开发第三代负极热场产品碳/碳匣钵、坩埚、箱板，一方面成功应用于年产10 万吨锂电负极碳粉项目Ⅰ期，另一方面碳/碳匣钵已于Q3 开始对外批量销售。

    交通领域：公司子公司金博碳陶已和10 余家车企开展碳陶制动盘的研发和试制，是规模量产的碳陶制动盘的领先企业，23H1 新增一个主机厂的订单（目前3 家），目前碳陶盘年产能40 万盘。

    氢能领域：完成全工艺链开发，氢气回收方面，氢气提纯相关设备已陆续到达；碳纸方面，年产10 万平的片状碳纸产线已完成建设，并已导入国内的一些头部的电堆企业供应链体系，同时也在北美和欧洲的市场上开展验证工作，年产30 万平的连续性碳纸产线在投建中；氢气瓶方面，70MPa IV 型碳纤维全缠绕的储氢瓶目前也在研发和试制中。

    盈利预测与投资评级：考虑热场价格下滑，我们下修盈利预测，预计23-25 年实现归母净利润分别为5.6/7.6/9.3 亿元（前次预测值23-24 年9.27/12.43 亿元），同比增长2.6%/34.5%/22.1%，当前股价对应PE 分别为20.5/15.2/12.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业需求不及预期；产品价格大幅波动；市场拓展不及预期等。