新泉股份(603179)2023年中报业绩预增点评：业绩符合市场预期 利润保持快速增长

根据其2023H1 业绩预告和2023Q1 财报，我们计算公司2023Q2 实现归母净利润2.08 亿~2.28 亿元，同比+148.4%~172.0%，环比+37.6%~50.8%；预计2023Q2 实现扣非归母净利润2.10 亿~2.30 亿元，同比+152.8%~176.9%，环比+40.6%~54.0%，业绩符合市场预期，2023Q2 公司利润端表现良好，我们认为主要系因公司重点客户汽车销量放量和美元兑人民币汇率升值带来的汇兑收益。我们上调公司2023 年EPS 预测为1.55 元（原预测为1.48 元），维持2024/25 年EPS 预测为2.15/2.89 元，给予公司2023 年33xPE 的估值，上调目标价至51 元（原为49 元），维持“买入”评级。

    23Q2 业绩符合市场预期，利润端保持高度增长。7 月13 日，公司发布2023年中报业绩预增公告，预计2023H1 实现归母净利润3.60 亿~3.80 亿元，同比+115.1%~127.1%，根据我们计算（2023H1 业绩预告数据-2023Q1 数据，下同）其中2023Q2 实现归母净利润2.08 亿~2.28 亿元，同比+148.2%~172.0%，环比+37.6%~50.8%；预计2023H1 实现扣非归母净利润，3.59 亿~3.79 亿元，同比+121.1%~133.4%，根据我们计算其中2023Q2 实现扣非归母净利润2.10 亿~2.30 亿元，同比+152.8%~176.9%，环比+40.6%~54.0%，业绩符合市场预期，公司利润端表现良好，主要系因公司客户订单持续放量、降本增效措施有效控制产品制造成本和各项费用以及美元兑人民币汇率升值带来的汇兑收益。

    汽车内饰赛道空间广阔，新能源客户持续放量。汽车内饰件市场空间广阔，受益于消费升级背景下的主机厂配置竞赛，我们预计2025 年全球乘用车内饰件行业空间将扩容至2,731 亿元。公司作为国内汽车内饰龙头企业，充分发挥自主企业高性价比和快速响应的灵活机制，核心产品仪表板、门板销量保持高增速。

    根据公司年报，2022 年公司实现仪表板总成销量361.9 万套，同比+45.73%；实现门板总成销量98.5 万套，同比+11.09%。同时，公司于2023 年2 月22 日公告发布可转债预案（修订稿），拟公开发行不超过11.6 亿元可转债，用于上海及合肥智能制造基地项目建设等，响应速度和服务质量将得到进一步提升。

    公司积极拥抱比亚迪、蔚来、理想、广汽新能源、北美某知名电动车企业等新能源汽车客户，有望伴随客户高速成长，打开向上成长空间，实现量价齐升。

    全球化布局稳定推进，构筑平台化供应体系。公司于2023 年4 月参股设立江苏纬恩复材料有限公司，前瞻性布局碳纤维材料，结合自身汽车内饰技术积累，有望完善内外饰平台型供应体系构筑，再次实现产品矩阵扩增和单车价值提升。

    公司全球化产能布局加速；国内方面，公司于2022 年10 月28 日公告设立大连分公司，目前基本实现国内主机厂客户基地的配套产能覆盖；海外方面，公司积极推进墨西哥新泉生产基地项目建设，目前已进入试生产阶段。此外，公司于2023 年2 月召开董事会，决议拟增资墨西哥新泉5,000 万美元，以满足新增北美项目定点的产能扩充。公司全球化战略稳步推进，内外饰平台型供应体系构筑顺利，单车价值量持续提升，伴随墨西哥、马来西亚等生产基地持续放量，公司有望进一步打开业绩成长空间。

    风险因素：汽车行业景气度下行；公司产品研发进度不及预期；公司新产品和新客户拓展不及预期；公司产能扩充进展不及预期。

    盈利预测、估值与评级：公司为国内汽车内外饰件领先供应商，积极拥抱比亚迪、蔚来、理想、广汽新能源、北美某知名电动车品牌等新能源汽车客户，受益于客户汽车销量持续放量，公司有望保持自身业绩高速增长。公司已在马来西亚建立生产基地，同时继续增资墨西哥工厂，全球化进程稳步推进，海外产能释放有望进一步打开成长空间。我们上调公司2023 年EPS 预测为1.55 元（原预测为1.48 元），维持2024/25 年EPS 预测为2.15/2.89 元，参考同为汽车零部件行业的可比公司拓普集团、文灿股份、继峰股份2023 年平均PE 估值为30x（中信证券研究部预测），公司作为自主汽车内外饰龙头，结合我们对公司2023-25 年CAGR=36%的预测，给予公司2023 年33xPE 的估值，上调目标价至51 元（原为49 元），维持“买入”评级。