海泰新光(688677)：23Q2业绩环比下降 等待新产品和新订单落地

事件

    公司发布2023 年半年报，2023 年上半年，公司实现营业收入2.68亿元（yoy+36.48%），归母净利润8933 万元（yoy+11.85%），利润受股份支付及投资损失影响较大，剔除后归母净利润增速约31%。

    其中，2023Q2 实现营业收入1.19 亿元（yoy+16.2%），归母净利润4087 万元（yoy-7.28%）。

    事件点评：

    内窥镜业务受订单影响增速放缓，预计与大客户产品推广节奏有关分业务，2023 上半年，公司医用内窥镜收入2.11 亿元（yoy+46.26%），收入占比79%，光学产品收入0.56 亿元（yoy+7.34%），收入占比21%。公司2023Q2 收入实现约1.19 亿元，较2023Q1 环比下降约19.57%，2023Q2 增速放缓，预计主要为史赛克1788 上市时间相对延迟。根据史赛克中报，2023Q3 末1788 可正式批量上市，届时公司SPY 镜体发货量有望提升。

    内蓄力量，等待新产品和新订单落地

    23 年上半年，公司多款内窥镜包括小儿镜、神经内镜正在开发，关节镜、宫腔镜等正提交注册检验，其中4K 除雾内窥镜系统、胸腔镜、3D 荧光腹腔镜分别于2023 年2 月、4 月和7 月取得注册证；公司第二代荧光整机持续推进，预计9 月底有望获批并上市，而且公司通过中国史赛克、国药新光、自主渠道（包括代理商等）共同做大公司整机和相关零部件的销售额，提高公司在市场的影响力。

    此外，公司也时刻与大客户史赛克保持紧密沟通，海外建厂也正在进展中，预计后续新订单也能顺利落地。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年收入端有望分别实现5.93 亿元、7.62 亿元、9.46 亿元（前值分别为6.57 亿元、8.91 亿元、11.56 亿元），收入同比增速分别为24.3%、28.5%和24.1%，归母净利润预计2023-2025 年分别实现2.07 亿元、2.84 亿元和3.51 亿元（前值分别为2.27 亿元、3.27亿元和4.24 亿元），利润同比增速分别为13.3%、37.2%和23.5%。

    2023-2025 年对应的EPS 分别约1.70 元、2.33 元和2.88 元，对应的PE 估值分别为30 倍、22 倍和17 倍，考虑到公司硬镜产品行业领先，在光学技术积累深厚，和大客户史赛克的合作紧密，且自身从零部件进军整机系统，未来在国产替代浪潮中有望取得一定市场份额，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险。

    产品研发不及预期风险。

    大客户供应链体系变化风险。