中海油服(601808)2023年中报点评：借油气高景气之势 展油服油技领先之功

2023H1 公司实现营业收入、归母净利润分别为188.7、13.4 亿元，同比分别+24%、21%，业绩表现良好。当前原油价格仍居高位，全球油服行业景气度回暖，国内持续推动增储上产，我们预计公司业绩将继续保持增长。我们看好公司关键技术的持续突破和海外业务开拓带来的新增长，维持2023-25 年业绩预测32.6/40.5/43.9 亿元，对应EPS 预测为0.68/0.85/0.92 元。参考可比估值按照2023 年26 倍PE，维持A 股目标价18 元及H 股目标价10.40 港元，维持A、H 股“买入”评级。

    油气行业高景气，油服业绩高增长。2023 年上半年油价持续在高位波动，油气行业活跃明显，海上油气勘探资本支出保持增长，油田服务市场规模持续扩大。

    公司抓住行业机遇，2023 年上半年实现营收188.74 亿元，同比增长24.07%；实现归母净利润13.39 亿元，同比增长21.45%。单季度看，2023Q2 实现营收及净利润104.17/9.35 亿元，分别同比增长23.8%/17.06%。上半年公司发挥一体化油服优势，国内外均取得较好成绩。

    油技服务表现亮眼，作业量同比提升。上半年公司核心技术不断突破，屡获国家级荣誉，产品质量不断提升。公司油田技术服务上半年主要业务线作业量均同比上升，板块整体收入106 亿元，同比增加40.4%，技术板块收入占比增长至2023 年中期的56%。钻井服务作业量同比提升，2023H1 公司共运营、管理60 座平台（包括 46 座自升式钻井平台、14 座半潜式钻井平台），其中 36 座在中国海域作业，13 座在国际海域作业；上半年公司钻井平台作业日数为 8789天，同比增加9.6%；平台可用天使用率同比增加 2.1 pcts 至 86.5%。公司船舶服务作业量上升，上半年实现营业收入19.1 亿元，同比增长10.4%。公司物探采集和工程勘察服务板块贴近市场，优化资源配置，实现收入同比+6.8%至9.2 亿元。整体来看，受益于上游景气度提升，公司各项业务作业量均有提升，下半年仍有望继续保持作业量基本饱和状态，实现业绩增长。

    海外市场持续突破，市场格局逐步成型。公司经过多年技术和经验积累，海外市场不断取得较大突破。截至2023H1，公司在海外锁定合同金额超15 亿美元，持有海外合同额超50 亿美元，进一步拓广服务地域，新增乌干达、加拿大、泰国等；进一步扩大高端客户，新增埃克森美孚、Ithaca 等；进一步扩宽业务范围，“璇玑”系统、MUIL 设备销售等高端技术应用。为保障海外高效作业，公司新增4 座半潜式平台、14 座自升式平台，海外装备持续增加，加速海外市场布局。2023 年9 月1 日，公司公告海外市场取得重要突破，全资子公司COSLDrilling Europe 与挪威两家国际石油公司签署多个含固定期限和选择期最长五年的钻井平台服务合同，其中固定期限合同金额共约47 亿元。新合同的签订是重要客户对公司低排放钻井平台安全高效、适合未来运营需求的充分认可，为进一步巩固和开拓北海地区市场提供坚实的基础。我们看好公司技术服务提升带来全球市场规模的进一步扩大，同时在“一带一路”政策的积极推动下，公司作业量及业绩潜力极大。

    降本增效显著，一流能源服务公司逐步成熟。近两年来公司通过夯实管控基础创新管理模式、精益过程管理，成本控制质量实现大提升。2023 年上半年公司ROE 为3.6%，同比提升29%，近3 年复合增长率达14%；成本费用利润率为10.8%，同比提升7%；上半年实现降本增效3.2 亿元，科技研发创效、有形资产提效、一体化服务增效分别降本增效1.6/1.1/0.5 亿元，一体化、高端化成效显著。未来公司将聚焦世界一流成本控制体系建设，逐步建成世界一流能源服务公司。

    风险因素：原油价格大幅波动；全球经济复苏不及预期导致原油需求下降；上游勘探开发投资意愿低于预期；公司成本控制水平不及预期。

    盈利预测、估值与评级：当前原油价格仍居高位，全球油服行业景气度回暖，国内持续推动增储上产，我们预计公司业绩将继续保持增长。我们看好公司关键技术的持续突破和海外业务开拓带来的新增长，维持2023-25 年业绩预测32.6/40.5/43.9 亿元，对应EPS 预测为0.68/0.85/0.92 元。选取可比公司石化油服、海油工程、迪威尔、海油发展、杰瑞股份，可比公司Wind 一致预期2023年平均PE 为26 倍，给予公司2023 年26 倍PE，维持A 股目标价18 元，同时参考H 股相对A 股历史3 年平均折价0.58 倍，维持H 股目标价10.40 港元，维持A、H 股“买入”评级。