机构指出，2023年，资本市场有望在改革深化和政策利好的推动下，先于实体经济迎来回暖。券商有望受益于扩大内需所带来的经济修复主线和“金融服务实体经济”功能的强化。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。
核心逻辑
1、经济复苏期大金融板块往往有领先超额，其中非银板块在权益资产加持下弹性较强。从流动性和政策环境看，保险更受益于利率上行和房地产政策转向，同时负债端改善持续性有望超预期，短期估值快速修复已有所兑现，而全年视角看保险仍有值得期待的板块性机会。券商板块当下性价比更加凸显（低估滞涨+一季报同环比有望明显+疫后交易量底部回升+宽货币政策预期），首推兼具α和β的轻资本成长型券商。
2、“春季”不一定“躁动”，但券商在“熊转牛”初期阶段往往有超额表现。复盘15年以来1月份以及1季度A股表现，券商股不一定有明显的“躁动”行情，除了19年1季度券商板块实现超额收益22个百分点，各个月份和季度表现均乏善可陈。但进一步放宽视野，我们梳理14年年底以来几个典型的上涨阶段，发现券商板块在A股“熊转牛”的初期（14年11月份、19年1月份、20年4月份和21年5月份），均有明显的超额收益表现。同时，A股的牛市特征越明显，券商的超额收益越明显。而持续时间一般为1个月到3个月，时长更多地体现了对于未来牛市预期的持续性。综上，券商板块的上涨没有明显的季节特征，但与市场关于牛市的预期高度相关。
3、截止到23年1月9日证券行业PB（LF）估值1.29X，处于历史底部区域。20年四季度开始证券板块连续调整，目前估值已经反映了部分市场悲观预期，存在一定修复需求。但估值低只是上涨的必要条件而非充分条件，证券行业有可能在年初迎来一波上涨行情。一是从经济修复的角度，23年年初稳经济增长的各项政策有望快速推出，从而利好证券等大金融板块表现。二是宽松的货币政策有望延续，流动性宽松是上涨的助推器。三是从资本市场改革自身的角度，全面注册制的落地、中国特色估值体系的建立和对外开放的推进均会在23年加速推进。四是内外部利好因素下资本市场表现有望企稳，从而利好券商基本面表现和估值提升。五是全面注册制、监管环境等因素利好头部券商，市场份额进一步向以头部券商为主的上市券商集中。
利好个股
东亚前海证券认为，长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券；行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。建议关注：资管业务较为强势的广发证券。
光大证券指出，在宽信用和资本市场的重要性提升的时间节点，证券行业的重要性和发展空间将进一步提升。重点推荐两条主线：1）券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商的补涨机会，推荐中信证券。2）财富管理大时代下，推荐赛道独特的互联网财富管理龙头东方财富，以及受益于基金子公司快速发展的东方证券，广发证券。
本文内容精选自以下研报：
东亚前海证券《非银行业周报：市场情绪回升，非银板块有望受益》
开源证券《非银金融行业周报：看好券商阶段性机会，保险年度性机会值得期待》
光大证券《券商板块指数上涨点评：券商股是否会迎来“春季躁动”？》
