事件：盐湖股份发布2023年半年报。公司23H1收入99.56亿元，同比-42.44%，归母净利润50.98 亿元，同比-44.33%。其中单Q2 收入52.49 亿元，同比-45.81%，归母净利润28.72 亿元，同比-49.26%。
氯化钾：上半年钾肥量价承压。23H1 公司氯化钾收入62.08 亿元，同比-41.6%，毛利率72.92%，同比-8.13pcts。1）量：23H1 公司生产氯化钾203.75 万吨（上年同期为264 万吨），销售氯化钾213.77 万吨（上年同期为296 万吨）。2）价：受美联储加息、全球经济复苏不及预期影响，23H1 全球氯化钾售价下滑，公司23H1 氯化钾均价为2913.5 万元，较上年同期-19.15%。
碳酸锂：价格下行业绩承压，预期下半年产能加速释放。23H1 公司碳酸锂收入33.53 亿元，同比-35.1%，毛利率83.02%，同比-9.62pcts。
1）量：23H1 公司碳酸锂产量1.41 万吨，销量1.5 万吨，销量同比基本持平。2）价：23H1 公司碳酸锂售价22.35 万元，同比-35%。下半年碳酸锂需求回暖，公司通过技术优化和工艺升级在现有3 万吨产能的基础上加速释放，据公告，2023 年全年预计销售碳酸锂4 万吨。
投资建议
公司钾肥业务平稳，氯化钾产量占国内总产量的7 成左右；碳酸锂业务受益于下游需求增长和公司技术升级加速产能释放，4 万吨锂盐一体化项目预计2024 年底投产。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为120/128/136 亿元（前值为2023-2024 年归母净利润180/189 亿元，谨慎考虑钾肥及碳酸锂价格波动风险下调），对应PE 分别为8.3/7.7/7.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
钾肥及碳酸锂价格大幅波动；碳酸锂扩产不及预期；需求恢复不及预期。
盐湖股份(000792)：锂盐产能加速释放 静待下游需求复苏
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