平煤股份(601666)：坐拥稀缺主焦煤资源 煤价上行有望展现高弹性

事件概述：公司发 布2023半年度报告。2023H1公司营收159.69 亿元，同比下降17.70%，归母净利润22.34 亿元，同比下降33.61%，扣非后净利21.21 亿元，同比下降37.90%。2023Q2 公司营收73.39 亿元，同比下降24.50%，环比下降14.96%；归母净利润10.88 亿元，同比下降37.30%，环比下降5.11%。

    焦煤价格回落，产量增长成本下降。2023H1 因下游需求疲软、进口量增加，焦煤价格出现回落。平顶山主焦煤价格2023Q1 均价为2560 元/吨与去年4 季度持平，Q2 均价降至2269 元/吨，7 月以来价格维持在1920 元/吨。23H1 公司原煤产量1537 万吨，同比增长2.40%。精煤产量618 万吨，同比增长3.52%。公司强化成本管控，Q2 盈利环比仅小幅下降。

    焦煤价格有望迎新一轮上行周期，公司拥有优质主焦煤充分受益。7 月24 日中央政治局会议提出适时调整优化房地产政策，地产投资有望好转，焦煤需求向好带动煤价回升。公司焦精煤具有低硫、低灰、低磷等优势，是全球稀缺的资源。相较同行业公司，平煤的主焦煤价格通常提价早、提价幅度大，2022 年上半年平顶山主焦煤售价最高达2960 元/吨。

    存资产注入预期，产能有望增长。集团拟将在建项目夏店矿（设计产能150 万吨/年）、梁北二井（设计产能 120 万吨/年）建成投产后择机注入上市公司，公司煤炭产能有望进一步提升。

    高管与控股股东接连增持。8 月24 日公司高管计划以自有资金增持公司股份数量不低于26 万股，不超过39 万股；8 月30 日控股股东中国平煤神马集团拟以不高于 12 元/股的价格增持1-2 亿元公司股票。高管和控股股东接连增持，展现对公司发展信心与价值认可。

    盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司营业收入为317/326/339 亿元，同比-12.06%/3.00%/3.93%；公司归母净利润为39/47/53 亿元，同比-31.41%/18.65%/14.36%；EPS 分别为1.70/2.01/2.30 元，对应PE 为5.43/4.57/4.00 倍，公司强化成本管控，焦煤有望迎来新一轮上行周期，公司拥有优质主焦煤充分受益。未来有望资产注入实现产能扩张，高管与控股股东接连增持展现对公司价值认可，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：煤价大幅下行；需求改善不及预期；安全生产风险。