多利科技(001311)：一体化压铸再获定点 积极布局新产能

事件：公司公告1）子公司获国内某新能源车企定点意向书，供应一体化压铸后地板，预计2025 年量产，生命周期预计贡献21-23 亿元销售额；2）拟在江苏金坛投资新建“零部件及一体化底盘结构件项目”，计划投资30亿元，分两期实施。

    冲压业务量价齐升，一体化压铸进展可观。新势力车企造车经验较少，部分选择代工模式，发包向总成发展，行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计3000 余种，产品获合资认可，模具自研自产，具备总成配套能力，已陆续拿到理想、蔚来等总成订单，单车ASP 持续提升。公司从2020 年开始引入大吨位设备，前瞻布局一体化压铸，盐城多利6100 吨项目已实现量产销售，其余三条产线正在安装阶段。公司再度斩获头部车企一体化压铸订单，生命周期内预计贡献20 亿以上收入，能力持续获得认可。为进一步强化在轻量化领域的布局，公司拟投30 亿元在江苏金坛新建产能，根据规划，全面达产后预计贡献17 亿元。客户定点和产能扩张有序推进，未来增长可期。

    产品实力受客户认可，新项目落地助力收入增长。公司与上汽系合作多年，产品实力获头部车企背书，2018 年，上汽系是第一大客户，收入贡献超50%。

    顺应电动化趋势，公司积极拓新能源客户，2018 年起陆续进入理想和特斯拉的供应体系，到2022 年，公司新能源客户收入贡献近60%，特斯拉成为第一大客户。2023H1，特斯拉、理想销售表现突出，带动公司收入同比+25.58%。展望未来，随着客户新车及改款上市，在手项目量产落地有望带动收入规模进一步提升。

    盈利能力改善，业绩增长提速。钢材、铝材在公司原材料成本占比50%以上，随着2022q2 起大宗价格下行，采购成本持续优化。公司同步推进工艺流程优化、提升自动化率，降本增效成果显著。2023H1，公司毛利率为24.71%，同比+1.14pct，Q2 单季度毛利率26.65%，环比+4.07pct。费用端，受益汇兑正贡献，财务费用环比-1.5pct，Q2 费用率环比下行。成本优化叠加费用改善，公司Q2 净利率同环比分别提升2.84/2.65pct，净利润同环比分别+72%/+32.5%，业绩增长提速。

    盈利预测：预计2023-2025 年，公司归母净利润分别为5.3、6.3、7.6 亿元，对应PE 分比为18、15、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险等。