公司近况
公司公告拟将公司持有的新能矿业100%股权转让给凯鸿科技，交易对价66.7 亿元，此外，凯鸿科技将一并支付公司及子公司对新能矿业享有的债权净额约39.3 亿元。我们判断若本次交易在年内落地，公司有望于23 年财务报表中计入约40-50 亿元资产处置收益。
评论
直销气业务估值或存在较大提升空间。向前看，随着国内天然气需求修复、海外气源价格回归合理区间，公司的直销气商业模式将逐步切换为更加稳定可持续的“以舟山LNG接收站为支点，将海外具有成本优势的LNG资源进口至国内，并通过前期拓展的客户网络进行销售，获取较为稳定的单位盈利”，换言之，公司的业务模式和盈利结构将更为偏向上下游一体化的公用事业企业，我们认为这也将逐步消除市场对公司国际LNG直销盈利可持续性的担忧，公司直销气业务P/E估值中枢也有望逐步抬升。我们测算剔除新奥能源股权后，9 月12 日新奥股份自营业务市值约334 亿人民币，我们以煤炭+甲醇合计估值100 亿元/舟山LNG接收站估值100 亿元为基础测算，当前直销气业务隐含23 年P/E约5x，我们认为此估值更多反映了直销气业务中大部分盈利来源于难以持续的国际LNG贸易的预期，随着公司直销气业务商业模式逐步切换为以国内LNG直销为主，我们认为公司直销气业务估值或有望提升至8-10x P/E。
进一步夯实“天然气智能生态运营商”定位。若本次煤炭置出交易完成，公司资产组合中非天然气产业链资产仅包括全资子公司新能能源持有的120万吨/年甲醇产能，考虑到近期甲醇行业景气度仍维持低位，我们认为公司甲醇业务后续仍有置出可能。随着公司非天然气业务的逐步剥离，公司“天然气智能生态运营商”定位也更加清晰，公司整体估值也有望得到提振。
新奥能源2H23 经营情况有望修复。因1H23 气量增速不及预期，近期新奥能源股价显著调整，向前看，随着下游工商业用气需求的复苏及民用气顺价比例的进一步上升，我们认为2H23 新奥能源整体经营情况有望整体改善。
盈利预测与估值
暂不考虑煤炭交易产生的一次性收益，维持2023 年/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年7.7x/7.0x P/E。维持跑赢行业评级和目标价25.0 元，对应2023/2024 年11.0/10.0x P/E 及42.9%的上行空间。
风险
天然气价格大幅波动，安全生产风险。
新奥股份(600803)：拟置出煤炭资产 进一步夯实“天然气智能生态运营商”定位
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