鱼跃医疗(002223)：员工持股计划公布再添增长动力-奇宝库

23 年员工持股计划出台，彰显公司长期发展信心

    公司9 月12 日发布23 年员工持股计划（草案），拟以不超过623.02 万股用于员工持股计划（约占公司股本总额的0.62%），其中首次受让593.02万股。本次员工持股计划参与对象为公司董事、监事、高管、中层管理人员及核心骨干员工，参与总人数不超过150 人，员工认购价17.30 元/股。我们认为此次员工持股计划的推出有助于提升团队的凝聚力、充分调动核心人员积极性，协同员工与公司的长期利益，利好公司长期发展。我们预计公司23-25 年EPS 为2.39/2.02/2.34 元。考虑到公司员工持股计划充分调动员工积极性，彰显业绩增长信心，我们给予公司24 年23x PE（可比公司24年Wind 一致预期均值17x），对应目标价46.57 元，维持“买入”评级。

    员工持股计划明确业绩考核指标，彰显业绩高质量增长信心1）考核目标：以21-22 年归母净利润均值为基数，23-25 年归母净利润（剔除股份支付影响）增长率不低于30%/32%/52%，即23-25 年同比增速不低于30%/1.5%/15%（23 年仍有部分新冠业务导致归母净利润增速较高）；2）对应23-26 年摊销成本1180/5698/2517/923 万元，对利润影响相对可控；3）17.30 元/股（vs 9 月12 日收盘价33.97 元）的持股成本有效减轻员工财务负担，将核心骨干的个人职业规划及收入改善与公司发展结合，进而充分调动核心人员积极性，激发组织活力、共享发展成果。

    三大核心业务奠定业绩增长基础

    我们预计公司三大核心赛道收入增速表现较好：1）呼吸与制氧：我们看好呼吸机及制氧机等产品渗透率持续提高，预计23-25 年收入CAGR 为18%；2）血糖：我们预计23-25 年收入CAGR 为32%，常规BGM 收入持续快速增长，看好CGM 新产品放量；3）感染控制：院内多科室拓展、院外布局消费级市场，我们预计24-25 年收入同比增长18%/15%。

    员工持股计划再添增长动力，维持“买入”评级参考员工持股计划业绩目标，我们调整盈利预测，预计23-25 年归母净利润24.00/20.30/23.41 亿元（前值24.00/18.91/21.82 亿元），同比+50.5%/-15.4%/+15.3%，当前股价对应PE 14x/17x/15x，调整目标价至46.57 元（前值41.50 元），维持“买入”评级。

    风险提示：产业链供给困难；原材料价格上行；终端需求放缓。

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