制作人|郑希娅
主讲人|芦哲
德邦证券首席经济学家
封面来源|视觉中国
我们现在来理解一下，什么叫从金融属性向货币属性进行转移。
作为一种金融交易品，黄金天然具有金融属性是被广泛认知的。
但黄金的金融属性主要受制于流动性的波动，在不同的经济危机或者经济形势、经济周期下，流动性受到央行货币政策的影响。一旦央行产生对冲行为或者呵护行为，流动性可能不完全跟经济形势表现一致。
所以这个时候，美元、避险资产、美债以及黄金白银等贵金属的走势，都会出现一定程度的紊乱，这是在极端情况下不可避免的。
当然，随着经济周期开始收敛，危机度过，经济还是会收敛于一个正常的运行轨道，这时又回到了用全球的实际利率去捕捉黄金价格走势的过程。
这个框架在过去是一直没有出现问题的。为什么这个问题在疫情之后的全球经济框架中发生了一些变化，这就使得我们要重新审视全球的货币政策、金融市场和贸易市场。
首先来讲贸易市场，看起来它似乎跟金融市场的关系并不是十分的密切，但实际上任何一种金融的选择，其本质还是在于，贸易之中采用了哪种货币作为交易和结算的工具。
比如人民币国际化，与其说是人民币资产或者人民币交易能力的提升，更主要的还是看人民币所代表的商品能够在多大的范围之内被交易、被使用、被采纳，主要是资源品在全球范围内实现了人民币的双边结算，所以这里体现的是贸易驱动金融变革的过程。
为什么国际贸易格局能够在2018年中美贸易战和2020年全球疫情之后发生如此大的变化？其实从中国加入WTO的时候开始，全球都是受益于经济的扩张。
我们所经历的是一个增量博弈的市场，大家都身处全球化的进程之中，蛋糕越做越大，每一个参与国际贸易的国家，都能够通过资源的优化配置——把每一类产品放在成本最小的国家进行生产，放在利润最高的国家进行销售而获得利。
中国在全球化过程中获得了市场、技术和现代化产业。美国在全球化过程中也开拓了海外的市场和订单，同时形成了自己高端的制造和科研体系。
全球化过程中大家都是受益的，但是经历了贸易战和疫情之后，大家会发现一个明显的问题，全球化过程中一旦发生了一些不可控的因素，比如，疫情导致全球供应链的断裂，一个国家自身也许还没有受到疫情的冲击， 一旦上下游的国家受到影响，那该国的生产经营也随之停滞。
这是每个国家不得不考虑的问题，全球化到底会带来收益还是风险。
当国际贸易体系进行收缩的时候，大家可能会发现，未必它就一定需要一种货币来统一全球。因为在这个过程中，会呈现出贸易的区域化——欧洲地区可能集中使用欧元，跟中国相关的一带一路国家会双边使用人民币的结算。
当然在美国，它的贸易盟友国家当中也会在继续推行美元，所以各国不会形成孤立状态。但是像以往那样如火如荼的、不分国别差异的大规模全球化确实受到了一定的影响。
总之，贸易进程实际上是在收窄的。这就是我们所说的，价值链的长度实际上有所收缩，这是一种资源的损失，但确实也是各国为了中长期战略安全做出的一种考虑和选择。
所以，这也就是为什么各国在储备货币的选择中会选择多样化储备货币，因为在未来的时候，各国要跟谁进行双边交易的不确定性还是在提升的。这是我们说的第一点，贸易的选择。
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