华兰生物(002007)公司半年报：血制品盈利能力提升疫苗批签发相较去年同期滞后-奇宝库

事件：公司公告2023 年半年报，实现营业收入15.85 亿元（-32.53%），归母净利润5.27 亿元（-9.66%），扣非归母净利润3.98 亿元（-14.07%），业绩同比下滑，主要系疫苗销售量减少所致（去年同期有提前发货）。分季度来看，单Q2 实现营业收入7.05 亿元（-58.77%），归母净利润1.75 亿元（-49.88%），扣非归母净利润1.22 亿元（-50.49%）。

    点评：

    血制品：23H1 实现营业收入14.31 亿元（+11.68%），我们测算归母净利润4.54亿元（+18.83%），扣非归母净利润3.58 亿元（+26.57%）。分产品来看，白蛋白实现收入5.15 亿元（+8.55%），静丙收入4.71 亿元（+38.84%），其他血制品4.45 亿元（-4.84%），静丙收入占比进一步提升，同时带来了毛利率的提升，23H1 血制品板块毛利率为53.72%，同比增加1.18pcts。2023 年上半年，伊川、潢川、商水三家浆站获准采浆，长垣、都安、陆川、巫溪、彭水及石柱共6 家浆站的许可证到期均按时换发新的采浆许可证，23M8 夏邑浆站获准采浆，新浆站的不断获批及原有浆站的浆源拓展为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础。

    疫苗：23H1 实现营业收入1.48 亿元（-85.97%），归母净利润1.08 亿元（-63.71%），扣非归母净利润0.58 亿元（-78.23%），业绩下滑主要系受国内流感疫苗批签发时间较去年延后所致。疫苗公司积极推进流感疫苗的生产、批签发及销售工作，流感疫苗已于6 月29 日全国首家对外供货，截至目前，疫苗公司共取得流感疫苗批签发72 批，批签发批次数量居国内首位。

    盈利预测：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.92 亿元、17.50亿元、19.96 亿元，同比分别增长38.6%、17.3%、14.0%。我们预计公司的血制品温和回升，流感疫苗在后疫情时代重新迎来放量期，参考可比公司估值，我们给予公司2023 年30X PE，对应目标价24.54 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：采浆量不及预期的风险，流感疫苗接种不及预期的风险。

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