核心观点
事件：
8月美国CPI同比增3.7%，前值增3.2%，市场预期增3.6%；季调后CPI环比增0.6%，前值增0.2%，市场预期增0.6%；核心CPI同比增4.3%，前值增4.7%，市场预期增4.3%；季调后核心CPI环比增0.3%，前值增0.2%，市场预期增0.2%。
核心观点：
8月，受油价上涨影响，美国CPI同比明显反弹，略超市场预期。而核心通胀受住房价格降温影响，同比仍在持续回落。基于近期非农就业、核心通胀降温情况看，服务业需求整体仍处在放缓阶段，9月再度加息的必要性不高。
近期油价上涨、汽车行业罢工事件或导致后续通胀风险再度抬升，叠加住房通胀降温速度较慢，这意味着通胀水平降至2%目标难度依然较大，高利率环境需维持更长时间，以带动需求侧持续降温。对美联储而言，当前仍处在观察期，9月或跳过一次加息，但难以排除11月/12月再度加息的可能性。
一、8月美国总体通胀反弹，核心通胀延续回落
8月，受油价上涨影响，美国CPI同比增速明显反弹，略超市场预期。受住房通胀降温影响，核心CPI同比增速仍持续回落，符合市场预期。8月，美国CPI环比升至0.6%，上月为0.2%，同比自上月的3.2%升至3.7%，略高于市场预期3.6%。美国核心CPI环比升至0.3%，上月为0.2%，同比自上月4.7%降至4.3%，符合市场预期。
具体分项来看，8月能源价格大幅上涨，住房价格进一步降温，受季节性影响，新车、交通医疗服务价格上涨，带来核心通胀环比增速抬升。其中，8月食品价格环比为0.2%，持平于上月；能源价格环比为5.6%，上月为0.1%；核心商品价格环比为-0.1%，上月为-0.3%，其中新车价格环比升至0.3%，上月为-0.1%，二手车和卡车价格延续下跌，环比为-1.2%，上月为-1.3%；住房价格环比为0.3%，低于上月的0.4%；医疗护理服务价格环比为0.1%，上月为-0.4%；交通服务价格环比为2.0%，上月为0.3%。
二、美国抗通胀进入艰难时期
7月以来，美国通胀连续两个月反弹，结束上半年快速下行趋势，出现“二次反弹”迹象。美国通胀反弹，除了与供给收缩带动油价上涨之外，也源于美国经济较强的韧性，这意味着高利率环境将维持更长时间，以带动需求侧持续降温。
一是，8月以来油价快速上涨，将带动年内通胀读数整体上行。三季度石油消费进入旺季，叠加OPEC+持续减产，原油市场转向去库，带动油价涨幅扩大。四季度，考虑到石油需求季节性放缓，油价上行风险有望减轻，但鉴于OPEC+延长减产至年末，四季度原油市场仍存在供需缺口，预计油价维持高位震荡。从同比角度看，预计9月之后油价同比增速回正，将带来通胀读数抬升。
二是，核心通胀降温速度仍然偏慢，近期罢工事件若持续发酵，或带来更持久的通胀压力。
一则，尽管二季度以来，受前期房价下跌的滞后影响，住房租金价格处在回落通道内，但环比仍然较高。8月，住房价格环比降至0.3%，上月为0.4%，住房通胀降温的领域主要集中在外宿价格，8月环比为-3.0%，上月为-0.3%。而租金价格环比仍保持坚挺，8月主要居所租金环比为0.5%，上月为0.4%，业主等价租金环比为0.4%，上月为0.5%。
二则，近期美国汽车行业罢工威胁事件，或带来涨薪压力，进而导致商品通胀再度回升。若罢工潮扩散，进而抬升劳动力成本，会带来更持久的通胀压力。从目前劳动力市场情况看，尽管8月非农数据显示，就业供给端持续恢复，用工需求整体放缓，供需缺口在持续收窄，但劳动力供给不足的问题依然存在，薪资价格表现仍具黏性，8月非农时薪同比增速为4.3%，仍处在较高水平。
三、9月美联储大概率暂停加息，但高利率或持续更长时间
基于近期非农就业、核心通胀降温数据来看，服务业需求整体仍处在放缓阶段，9月再度加息的必要性不高。但近期油价上涨、罢工事件或导致通胀风险再度抬升，叠加住房通胀降温速度仍然较慢，这意味着通胀水平降至2%目标难度依然较大。因此，当前美联储仍处在观察期，9月或跳过一次加息，但利率维持高位的时间或更长，不排除11月/12月再度加息的可能性。
当前市场仍预计9月大概率暂停加息，但11月/12月加息概率小幅增加，降息时点多数预计在明年6月。因此，数据发布后，美股市场先跌后涨，美债利率小幅冲高后回落，美元指数则小幅上行。据CME FedWatch显示，通胀数据发布后，9月不再加息的概率为97.0%，前一日92.0%；11月加息的概率为42.0%，前一日41.1%；12月加息的概率为42.1%，前一日41.2%；明年5月降息概率为33.1%，前一日为32.6%；明年6月降息概率为36.9%，前一日为35.8%。
四、风险提示
美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。
本文源自券商研报精选
