普源精电(688337)：看好新品推出 产品向高端持续迈进

公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入3.11 亿元，同比+18.94%；实现归母净利润0.46 亿元，同比+61.27%。单季度来看，2023Q2 实现营收1.54 亿元，同比+6.67%；实现归母净利润0.23 亿元，同比-5.66%。根据公司公告，预计今年发布13GHz 带宽数字示波器。

    公司点评：

    收入端：搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品占比持续提升。根据公告，①报告期内，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为72.88%，同比+3.76pct；其中 2023Q2 占比75.73%，较2023Q1 环比提升5.98pct；②公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到49.52%，销售收入同比增长82.78%，呈现快速增长趋势；③新品销售收入为0.67 亿元，同比+237.77%，销售占比为21.47%，其中2023Q2 销售占比为26.83%，环比+10.64pct。

    盈利端：受益于产品高端化及自研核心技术平台，毛利率持续提升。根据公告，2023H1公司毛利率为55.60%，同比+3.62pct；2023H1 不含股份支付毛利率为55.93%，同比+3.05pct。2023Q2 毛利率为56.99%，环比+2.76pct；其中数字示波器毛利率60.98%，环比+4.24pct，同比+8.02pct，根据公告，高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动。期间费用率：2023H1 三费费率同比下降0.78pct，其中：1）销售费用率17.19%，同比+0.68pct；2）管理费用率10.43%，同比-1.10pct；3）研发费用率20.91%，同比-0.36pct。净利率：2023H1 公司归母净利率为14.81%，同比+3.89pct。

    看好新品推出，产品向高端持续迈进，搭载自研核心技术平台产品巩固技术壁垒。公司持续向高端产品迈进，根据公告预计于23 年发布搭载“仙女座”芯片组的13GHz 高带宽示波器，丰富产品谱系的深度与广度。在性价比产品方面，根据公告，公司于22Q3 发布DHO 系列高分辨率数字示波器新品，首次实现自有示波器12bit 高垂直分辨率，具备高性价比优势。23 年5 月，发布DHO900/800 高分辨率数字示波器，未来随高价值、高毛利的搭载自研核心技术平台新品的推出与放量，我们预计公司营收及利润将稳定较高速增长。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司高端产品及新品持续发力，预计公司前值分别为2023-2025 年归母净利润分别为1.78/2.65/3.79 亿元， 当前股价（2023/09/13）股价对应PE 为53/36/25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品研发不及预期；市场竞争加剧；新品推广不及预期的风险。