文/《清华金融评论》资深编辑王茅
8月除房地产数据外，我国经济数据表现普遍良好，表明经济已在8月触底回升的概率很大。与此同时，刺激股市的诸多利好政策效果并不明显，市场参与者似乎将利好当作撤退的机会。那么，股市的拐点究竟会在哪里呢？
经济8月已触底回升是大概率事件
我国8月的宏观经济数据已发布完毕，除房地产数据依旧疲弱外，其他经济数据均表现向好，表明我国经济在8月份已触底回升是大概率事件。
8月社会消费品零售总额为37933亿元，同比增长4.6%，7月增幅为2.5%。这表明，随着经济刺激措施的落地、发挥作用，居民消费端的消费需求有所好转。与此同时，8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，7月增幅为3.7%，这也表明，企业端的收入和业绩进一步好转的迹象明显。
其他经济数据也令人欣慰：8月CPI有所好转，8月同比上涨0.1%，实现正增长，7月同比则是下降0.3%，这令有关我国经济陷入通货紧缩的担忧有所消退；8月末社会融资规模同比增长9%，而7月社会融资规模比上年同期少增2703亿元。
不过，我国房地产市场未见起色。全国房地产开发投资增速1—8月同比下滑8.8%，1—7月同比下滑8.5%，表明开发商没有意愿增盖房子；商品房的销售面积和销售额也在加速下滑，1—8月商品房销售面积同比下降7.1%，1—7月下降6.5%；1—8月商品房销售额下降3.2%，1—7月同比下降1.5%；8月房地产开发指数也下降到了93.56，7月为93.77。房地产市场表现低迷，是降息降准、降低首套房、二套房首付比例的原因所在。
市场目前对股市信心不足，将利好当作撤退机会
作为我国经济支柱产业之一的房地产市场表现不振，我们希望资本市场可以担当重任，扛起经济增长的大旗，那么我国针对资本市场又采取了什么措施，起到了什么效果呢？
自7月24日中共中央政治局召开会议，提出“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，高层就推出了诸多利好政策。
先是证券交易印花税减半征收，可对股市直接起到刺激作用；限制大股东减持，这可以直接缓解股市的“失血”现象；下调股票融资买入保证金比例，这在理论上可释放约4000亿元融资空间。
紧接着是降息、降低存款利率、降低贷款利率，下调存量房贷利率，这些举措使得资金成本不断下降，在刺激经济的同时，也能对股市起到提振作用。然后是下调保险资金投资股票的风险因子，新增了几千亿可供入市资金。9月14日晚，下调存款准备金率0.25个百分点，9月15日起生效，释放约5000亿的流动性。
这一系列的操作，确实也起到了一定的提振作用，但是不持久，受到市场不断震荡之苦的市场参与者，信心不足，将A股的反弹当成撤退的机会。
情绪不变，人性依旧
不过，大家需要看到的是，高层确实一直在想方设法活跃资本市场，提振投资者信心，这也是国家意志的一种体现。在我国经济站在企稳回升的关键时刻，要提振A股，信心是最关键的。
2005年的情况与当前的情况类似，当时开始推出利好政策时，股市也很麻木，甚至出现下跌，后来利好不断推出，最终迎来了大反转，开启了大牛市行情。虽然当前的情况与当年不尽相同，但就目前而言，结构性的行情可期。
2008年底的情况也是如此，刚开始的时候利好不断，但是股市置若罔闻，随着大量利好不断叠加，随后也出现了一波中级牛市。
每次的情况都类似，开始时市场对利好无感甚至麻木，因为恐慌情绪有惯性。但只要股市能够出现一段时间的行情，随着财富效应的体现，信心就会逐渐恢复，同时会吸引场外资金逐渐进场，股市行情就会展开。好比重启一辆火车一样，刚开始的时候很费劲，一旦启动，就会变得省力。
再过两周，就是中秋和国庆的长假了。假期之前，市场很可能不太积极、持观望态度，可能会继续“摩底”，这将是一段磨人难捱的时光，我们需要的是耐心。2023年余下时间至关重要，如果我国经济可以持续回升、好转，对股市也将有所助益。
还有一个当下特别值得关注的问题是，在北向资金（外资）大规模流出我国资本市场的同时，美国计划从9月15日到9月29日，连同韩国、加拿大在中国家门口的黄海，进行军事演习，这是自2013年十年后，美国首次在黄海举行此类演习。这会导致市场的避险情绪上升，北向资金还将有所外流。
我国也在积极应对当中，9月7日—9月12日，中国人民解放军在黄海实施六天军事实弹演习，禁止任何船只靠近。在金融领域，我国的工具箱还很丰富。军事行动和金融行动如影随形，很多时候冲突看不到硝烟。
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