巨星科技(002444)：盈利能力持续提升 订单有望逐步修复！

事件：公司发布2023 年中报。

    2023H1：

    1）实现营收52.45 亿元，同比-15.86%；实现归母净利润8.73 亿元，同比+36.01%；实现扣非归母净利润9.06 亿元，同比+45.2%。

    2）毛利率29.98%，同比+5.41pct；归母净利润率16.64%，同比+6.34pct；扣非归母净利润率17.28%，同比+7.27pct。

    3）期间费用率为13.97%，同比+1.01pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.46%、6.76%、2.84%、-3.09%，同比分别变动+1.94、+0.86、+0.44、-2.23pct。

    2023Q2 单季度：

    1）实现营收26.9 亿元，同比-19.91%，环比+5.27%；实现归母净利润5.7亿元，同比+24.3%，环比+88.5%；实现扣非归母净利润6.21 亿元，同比+43.81%，环比+118.01%。

    2）Q2 单季度毛利率30.67%，同比+4.7pct，环比+1.42pct；归母净利润率21.19%，同比+7.54pct，环比+9.36pct；扣非归母净利润率23.1%，同比+10.24pct，环比+11.95pct。

    2023H1 分产品：

    1）手工具及存储箱柜：营收40.36 亿，同比-16.96%；2）动力工具及激光测量仪器：营收11.77 亿，同比-13.09%；3）其他业务收入：营收0.33 亿，同比+62.22%。

    点评：

    1）盈利能力持续提升，汇兑收益带来利好

    2023H1，公司汇兑损益为-1.43 亿元，去年同期为-0.63 亿元，给公司带来财务费用降低。

    2）OBM 占比持续提升，订单有望逐步修复：

    2023H1，公司自有品牌（OBM）营收25.66 亿，同比+3.88%，占营收比例48.93%；客户品牌（ODM）营收26.46 亿，同比-29.32%，占营收比例50.44%。

    公司大力发展自有品牌，电商品牌持续增长，WORKPRO、DURATECH、EverBrite、Prexiso 等品牌的销售收入同比快速增长。

    盈利预测：我们预计公司内生增长+外延并购将带来持续利好，预计公司23-25 年归母净利润分别为16.75/20.31/25.84 亿（此前对23-24 年归母净利润预测为20.05/24.39 亿，主要系考虑今年海外消费下行等影响），对应PE 分别为13.65/11.26/8.85X，维持“买入”评级！

    风险提示：海外市场需求不及预期；并购进展不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动等