正帆科技(688596)：业绩预告超预期 2023年有望维持高增长

事件：公司1 月13 日发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现归母净利润2.53 亿元至2.7 亿元，同比增长50%-60%。预计实现扣非后净利润2.07 亿元至2.2 亿元，同比增长50-60%。

    四季度实现高速增长，看好公司未来成长持续性：单季度来看，预计2022Q4 实现归母净利润1.16-1.33 亿元，对应同比增速约为90.02%-117.91%，单季度和全年业绩增速表现亮眼。公司2022 年业绩增长幅度较大主要系下游行业市场规模扩大、市场竞争力不断提升。非经营性损益变化主要系2022 年金融资产公允价值变动收益和政府补助收益较上期均有所增长。看好公司“提供关键系统、核心材料和专业服务”的三位一体模式以及未来成长持续性。

    潍坊、合肥项目有望在2023 年相继完工，气体业务将逐渐放量：公司电子气体业务主要包括电子特种气体和电子大宗气体。根据公司11 月30 日公开投资者调研纪要，公司前期定增的潍坊高纯大宗气体项目已在土建过程中并已完成了核心设备采购，预计2023 年中完工；合肥高纯氢气项目已开始土建并完成核心设备的采购，预计2023 年第三到第四季度完工。随着公司逐步投入大宗气的生产供应能力，以及自研自产混配电子特气能力的不断提升，有望稳步成为电子气体业务综合供应商和服务商。

    泛半导体业务高速增长，新项目投产助力公司成长持续性：根据公司发布的订单披露公告，截至2022 年9 月30 日在手订单31.09 亿元，同比增长63.7%，其中光伏行业为7.21 亿元，同比增长80.4%，光伏行业高景气成为订单高速增长的主要贡献之一。半导体领域，公司的流体输送系统/设备（GasBox）实现国产替代，根据公司公开投资者调研纪要，目前，GasBox 业务在中国大陆基本仅有两家企业在做，该领域市场规模约为50 亿元人民币，并且在继续增长。目前该业务主体为公司旗下子公司鸿舸，该公司在上海临港新厂房于2022 年11 月正式投入使用，预计2023 年初可达到稳产，新厂房将比当前GasBox 厂房面积超出2 倍有余，达产后产能将大幅提升。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入27.13/37.65/50.43 亿元，归母净利润2.57/3.86/5.41 亿元。对应PE 分别为39.5/26.3/18.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、扩产不及预期风险、行业政策风险、原材料采购风险。