天目湖(603136)：下半年恢复较好 发力春节市场

本报告导读：

    虽然上半年受疫情影响，但公司把握阶段性市场复苏机遇，2022Q4业绩恢复超过2019Q4，看好未来在线下客流恢复和产品线丰富推动下公司的业绩向上弹性。

    投资要点：

    继续推荐，维持增持评级。根据业绩预告且考虑公司2022Q4 业绩恢复超过2019Q4，下调2022 年，上调2023-2024 年EPS 为0.12（-13%）/1.08（+51%）/1.27（+40%）元，看好线下客流恢复和产品线丰富下公司业绩向上弹性，维持目标价31.85 元，维持增持评级。

    业绩预告基本符合预期。预计2022 年归母净利1800-2200 万，同比下滑57.3%-65.1%；扣非净利1000-1350 万元。同比下滑68.4%-76.6%。

    其中单Q4归母净利1552-1952 万元，同比上升104%-157%，为2019Q4的177%-223%，为2020Q4 的57%-72%。

    下半年恢复较好。虽然上半年受疫情影响，但公司把握阶段性复苏机遇，且跟疫情前相比新增项目，下半年度实现扭亏为盈，恢复程度较好，2023 年元旦假期酒店整体收入超过19 年元旦，度假酒店和竹溪谷平均出租率80%以上，景区恢复程度5-8 成不等。1 月8 日遇碧波园酒店试营业，且春节期间天目湖山水园、南山竹海景区春节全国游客免大门票，公司二消占比较高，将通过提升客流量有效提升收入。

    长期经营计划及项目稳步推进，受益高端休闲度假需求红利。①夜公园、海洋世界升级改造、水世界扩建等项目顺利实施，新投运的御水温泉·竹溪谷、遇·十四澜等项目运营情况良好；② 南山小寨二期将新增500 间客房；拟合作设立溧阳动物王国布局新增长点，异地复制项目预计疫情后行业稳定期落地。

    风险提示：短期疫情反复、增量项目进度不及预期等。