华阳股份(600348)：预告Q4扣非业绩中值环比增长46% 关注钠电项目投产进展

核心观点：

    预告22 年扣非业绩增长41%-79%，测算Q4 中值环比增长46%。公司发布业绩预告，公司预计2022 年实现归母净利润60.2-77.7 亿元，同比+70%至+120%；扣非归母净利润64.4-81.9 亿元，同比+41%至+79%。测算Q4 归母净利润10.6-28.1 亿元，同比-15%至+126%，环比-35%至+72%；扣非净利润15.0-32.5 亿元，同比-37%至+37%，环比-8%至+99%（Q4 扣非业绩中值环比+46%）。公司预计2022 年非经常性损益约为-4.25 亿元，主要为优化矿井资产结构，产生相应的固定资产报废损失，相比较2021 年非经常性损益为-10.5 亿元大幅减少。

    在建煤矿产能1000 万吨，预计未来2 年有望建成投产，钠电池化学储能项目稳步推进。公司目前在建矿井包括泊里和七元煤矿，产能均为500 万吨/年，预计将于2023 和2024 年建成投产，中长期贡献煤炭增量。新能源业务方面，公司于2022 年9 月30 日在阳泉市高新区高端制造产业园区举办钠离子电芯生产线出品仪式，之后经过PACK电池生产线组装，预计一期成品电池（约1GWh）有望加快投产。公司其他新能源项目包括高效光伏组件制造、飞轮储能等项目也已相继投产，未来关注商业化应用及量产进展。

    盈利预测与投资建议：煤炭主业产能和盈利稳健增长，新能源项目落地量产有望提升估值。公司煤炭主业长协占比高，近2 年进行资产处置后大额非经损益因素减少，未来随着七元和泊里煤矿建成投产，公司煤矿产能和盈利有望进一步增加。此外，21 年以来公司在新能源领域布局力度加大，各项目相继投产出品，中长期也有望拓展发展空间并提升公司估值。预计公司22-24 年EPS 分别为2.88、3.09 和3.32 元/股，维持公司合理价值为24.82 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    风险提示。煤价超预期下跌，公司新建项目建设进展低预期，公司计提大额资产减值损失等。