正帆科技(688596)：四季度加速成长 全年业绩超预期

公司全年业绩超预期。公司发布业绩快报，预计2022 年实现归母净利润2.53-2.70 亿元，同比增长50%-60%；扣非净利润2.07-2.20 亿元，同比增长50%-60%。其中22Q4 归母净利润为1.16-1.33 亿元，同比增长90%-118%。

    主营业务加速拓展，非经常性收益同比增长。公司全年归母净利润同比提升50%-60%，高于预期，主要系：（1）主营业务拓展加速：公司22 年度下游行业市场规模扩大、公司市场竞争力不断提升；（2）非经常性收益增加：公司2022 年金融资产公允价值变动收益和政府补助收益较上期均有所增长，丰富了公司的利润来源。

    Capex+Opex 平台化属性初显，充足在手订单构建业绩护城河。公司依托电子工艺+生物制药设备（Capex）业务基础，积极开拓气体（Opex）和半导体零部件（Gas Box）业务。行业层面，海外制裁影响下半导体设备及零部件国产替代进程加速；公司层面，Capex 业务已获得大客户的认可且订单维持高位，Opex 业务产能扩张即将迎来放量，外延的半导体零部件业务拓展顺利。截至2022 年9 月30 日，公司在手订单为31.09 亿元，同比+64%，其中集成电路行业在手订单为14.81 亿元，同比+98%。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年归母净利润分别为2.56、3.90、5.41 亿元，EPS 分别为0.93、1.42、1.98 元/股，参考可比公司，给予公司2023 年35 倍PE，对应合理价值49.84 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：半导体行业固定资产支出下行风险；原材料采购风险；订单延期风险。