华润三九(000999)2022年业绩预告点评：利润增速超预期 看好中药龙头持续盈利能力

事件： 华润三九业绩预告2022 年归母净利润23.65-25.7 亿元（yoy+15.05%-25.02%）；扣非归母净利润21.5-23.2 亿元（yoy+16.03%至25.21%）。

    Q4 利润表现超预期，带动全年利润表现超预期。2022Q4 归母净利润4.12-6.18 亿元（yoy+35.00%-102.10%），中值5.16 亿元（yoy+68%）；2022Q4扣非归母净利润3.67-5.38 亿元（yoy+57.4%-130.5%），中值4.53 亿元（yoy+94%）。

    四季度终端需求快速增长。受益于四季度终端需求快速增长，高毛产品呼吸感冒药、配方颗粒销售旺盛，带动全年利润超预期。同时，叠加2021Q4 利润低基数，2022Q4 呈现利润高增长。

    配方颗粒销售有望改善。处方药板块中的配方颗粒业务，面临配方颗粒国标切换、省标推进速度等限制，各省政策差异比较大。目前新国标配方颗粒的备案基本完成，产品的销售情况有望转好，公司作为最早的6 家试点企业之一，在行业内具有先发优势。

    投资建议：公司是国内OTC 领域品牌+渠道的龙头企业，“999”品牌辨识度与认可度强、产品终端药店覆盖率高。目前正积极拓展中药与大健康产品线，未来持续性盈利可期。预计2022-2024 年营收分别为178/206/237 亿元，归母净利润分别为24/28/33 亿元，EPS 分别为2.46/2.86/3.32，PE 分别为20/17/15倍，维持”推荐”评级。

    风险提示： 产品销售不及预期的风险；质量控制风险；研发风险