爱柯迪(600933)：深耕铝合金压铸领域 新能源业务发展提速

公司致力于新能源汽车和汽车轻量化领域，客户结构在大型跨国汽车零部件供应商为主的基础上不断拓展至新能源主机厂，产品结构从中小件不断延伸至新能源汽车三电系统核心零部件及结构件；在生产能力、产品种类、产品质量等方面得到了众多全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂认可。

    随着新能源车渗透率逐步提升，公司客户结构多元化发展，公司新能源业务有望快速放量。

    持续丰富产品超市品类，向新能源方向转型升级。公司紧跟全球汽车市场的发展步伐，一方面持续增强获取现有客户、现有市场份额的竞争能力，不断提高转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件“隐形冠军”产品市场占有率；另一方面充分把握汽车行业新能源、电动化、智能化的发展趋势，增强在新领域中获取新市场、新客户、新产品份额的竞争能力，不断提高单车价值量，新增开发应用于如新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、电源分配单元、逆变器单元，智能化ADAS 影像系统等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求的铝合金精密压铸件产品，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。据公司公告，公司将在持续中小件产品竞争优势的基础上，力争至2025年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%， 2030 年达到70%。

    汽车轻量化需求增长，压铸赛道景气度稳步提升。节能减排作为全球经济可持续发展的重要手段之一，已经成为各国的共识，包括中国在内的不同国家以不同的形式提出碳中和目标。轻量化是实现节能减排的重要目标之一，根据测算，汽车重量每降低100kg，燃油车每公里可以节约0.5L 燃油，在汽油车减重10%与20%的情况下，能效分别提升3.3%与5.0%。新能源汽车减重对于能耗提升更加显著，电动车减重10%与20%的情况下，能效分别提升6.3%与9.5%。铝合金部件是汽车轻量化的重要举措之一，根据中国汽车工程学会发布的节能与新能源汽车技术路线图，未来我国将大力推进铝合金在汽车上的应用，单车铝用量具体目标为：2025 年250kg，2030 年350kg。

    新能源业务已进入放量期，各方面布局稳步跟进。订单方面，公司“新能源汽车+智能驾驶”业务增长强劲，收入占比不断提升。1H2022 公司所获得的新项目中，新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80%。1H2022 公司新能源汽车用产品销售收入同比增长约200%。产能方面，公司新增产能主要于2022 年下半年逐步量产，如爱柯迪科技产业园项目预计2022 年下半年量产生产；墨西哥北美生产基地预计2022 年下半年量产生产。布局方面，公司预计将引入6100T 压铸机2台和8400T 压铸机2 台，有助于公司进一步拓展在新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件的布局，实现公司战略转型升级。此外，公司积极布局半固态成型技术、锌合金压铸技术以及数字化工厂等，赋能企业转型升级。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司聚焦汽车轻量化、节能环保，把握新能源、电动化、智能驾驶方向。在汽车用中小型铝合金零部件市场竞争力明显，并不断加快新能源汽车领域市场布局，完善产品品类，拥有优质的客户资源和项目优势。智能工厂建设赋能企业转型升级，公司具有技术工艺和研发创新领先优势。预计22-24 年公司归母净利润分别为6.0、8.1 和11.0 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；市场需求不及预期风险；新能源汽车铝合金零部件市场竞争加剧的风险。