齐鲁银行(601665)：规模稳健扩张 资产质量持续改善

2023 年1 月29 日晚，齐鲁银行披露2022 年业绩快报。2022 年实现营业收入110.64 亿元，YoY+8.82%；归母净利润35.87 亿元，YoY+18.17%；年化加权平均ROE 为11.92%。截至2022 年末，资产规模5059 亿元，不良贷款率1.29%，拨备覆盖率281.06%。

    1、盈利增速略降，ROE 提升

    盈利增速略降。2022 年营收增速为8.82%，增速较3Q22 下降8.39 个百分点；归母净利润增速为18.17%，较3Q22 下降1.76 个百分点。拆分来看，利息净收入同比增长14.56%，非息收入同比下降7.20%。其中，手续费及佣金业务净收入同比增长30.34%，非息收入同比下降或受22 年第四季度债市波动影响。

    ROE 提升。2022 年加权平均ROE 为11.92%，同比提升0.52 个百分点。

    2、规模稳健增长，22 年息差或稳定

    资产规模突破5000 亿。截至2022 年末，齐鲁银行资产规模站上5000 亿，达5059 亿。截至2022 年末， 资产/ 贷款/ 存款分别同比增长16.73%/18.76%/19.33%，环比三季度分别增长3.07%/1.43%/4.61%。Q4 存款增长亮眼，单季度增长154 亿，存款占负债比重进一步提升。

    22 年息差或保持稳定。2022 年前三季度息差呈现逐季回升的态势，1Q/1H/3Q净息差分别为1.93%/1.94%/1.95%。预计2022 年全年息差较前三季度保持稳定。根据公司公告，“3 年期以内的贷款原则上执行固定利率，5 年期以上长期贷款重定价日按照发放日对年对月对日确定，从测算看，重定价对2023 年全年息差影响相对较小。”考虑到重定价对23 年息差影响相对较小，我们预计23年息差或小幅收窄。

    3、资产质量持续改善，可转债触发下修条件

    资产质量持续改善。截至2022 年末，不良贷款率1.29%，较22Q3 下降3BP，较2021 年末下降6BP；拨备覆盖率为281.06%，较22Q3 提升14.79 个百分点；拨贷比3.63%，较22Q3 提升11BP。

    可转债触发下修条件。22Q3 核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.27%/11.10%/14.27%，分别较22H1 下降0.06/0.12/0.19 个百分点，资本充足率略降。根据公司公告，2022 年末齐鲁银行80 亿可转债项目已顺利发行，初始转股价为5.87 元/股。可转债已触发下修条件。但由于新的转股价不得低于最近一期每股净资产（5.68 元），可转债转股价格下调空间有限。

    投资建议：齐鲁银行所处山东地区经济较为发达，产业转型效果显著。规模稳健增长，业绩亮眼，资产质量稳定向好。80 亿可转债顺利发行，可转债转股后将支撑业务发展。我们给予0.7 倍23 年PB 之估值目标，对应股价4.95 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；疫情反复，资产质量恶化。