首旅酒店(600258)：疫情冲击亏损扩大 将受益行业需求回暖

本报告导读：

    22年业绩预告低于预期，公司后续资产整合与高端突破基本面拐点，后续将受益行业需求回暖的beta 机会。

    投资要点：

    业绩低于预期，增持。疫情冲击下调 2022 年 EPS 至-0.51（-0.17）元，但春节酒店恢复较好，上调23/24 年EPS 至0.74/1.14（+0.14/+0.15）元，疫情后酒店进入资产整合期，龙头非线性增长。给予2024 行业平均25xPE 估值，维持目标价至28.71 元。

    业绩预告简述：公司发布2022 年业绩预告，预计归母净亏损5.2-6 亿元，归母扣非净亏损6.2~7 亿元。其中22Q4 单季度归母净亏损为1.89-2.69 亿元；归母扣非亏损2.24-3.04 亿元。

    业绩低于市场一致预期，但疫情冲击下亏损情理之中。①Q4单季度亏损接近或超越22Q1，前期管控+阵痛期+隔离需求减少三因素叠加是核心原因；②22Q4 RevPAR 为95 元，同比-12%，为2019 年同期63%；经营数据恢复与高频跟踪数据趋势基本一致，云酒店结构性影响、存量门店质量和运营、区域分布（北京地区占比高）三因素皆有。

    疫情冲击拓店放缓，维持规模不掉队依然是目标之一。①全年新开店879 家，其中Q4 新开258 家（21 年为新开1,418 家，核心品牌新开437 家）低于预期，公司十四五规划对门店规模要求是保持第一梯队，因此云酒店依然是维持规模的重要模式；②公司目前估值低于华住锦江已反应基本面差距；根据公司公告，高端资产注入稳步推进，且中高端架构和产品发力，基本面有边际改善；③公司在中端产品及拓店加速期决策相对保守，但仍将受益需求回暖的beta 机会。

    风险提示：行业竞争加剧，开店速度不及预期，云酒店模式不确定性。