亚太股份(002284)：盈利能力持续修复 业绩同比高增长！

投资要点

    公告要点：公司发布2022 年度业绩预告，业绩符合我们预期，2022 年预计实现归母净利润6300~7800 万元，同比+43.50%~+77.66%，实现扣非归母净利润3100~4600 万元，较上年增加4827~6327 万元。其中，2022 年Q4 实现归母净利润2237~3737 万元，同比+92%~+221%，环比+162%~+338%，实现扣非归母净利润971~+2471 万元，较上年同期增加2809~4309 万元，环比+372%~+1101%。

    客户结构优化，自主车企放量推动公司营收规模提升。公司近年来大力开拓自主品牌客户，产品成功导入吉利、长安、长城等自主品牌车企，2022 年四季度，公司下游客户上汽通用五菱批量环比+17.8%，长安批量环比+37.1%，吉利批量环比+18.0%。2022 年Q4 下游主机厂尤其是自主品牌车企销量突破有望带动公司营收规模提升。

    产品结构逐步升级，电子产品带来盈利能力边际改善。公司大力发展ABS、EPB、ESC 等制动领域电子控制产品，竞争格局更优，盈利能力更强，2022 年上半年电子产品营收占比13.24%，毛利率比传统汽车制动产品高4.13pct，电子控制产品放量、营收占比逐步提高，有望推动公司四季度盈利能力提升。

    发力底盘电子核心产品，线控制动产品取得定点。汽车行业智能化和电气化推动制动系统升级迭代，线控制动使用电信号取代液压传导，符合集成化、电子化的趋势，成为完全自动驾驶时代的必然选择。公司在多年制动技术积累的基础上开发了线控制动产品并实现量产配套，2022 年11 月公司收到国内某大型主机厂SUV 车型One Box 线控制动产品定点，公司One Box 线控制动实现从0 到1 的显著突破，配合公司传动制动产品及电子产品实现了汽车制动领域全产品品类覆盖。

    盈利预测与投资评级：考虑到下游燃油车客户市场份额可能受到新能源渗透率进一步提升影响， 我们将公司2022-2024 年营收预测从39.5/50.5/61.0 亿元下调至36.92/49.55/58.72 亿元， 收入同比分别+2%/+34%/+18%；将2022-2024 年归母净利润预测从0.75/1.55/2.63 亿元下调至0.68/1.45/2.37 亿元，同比分别为+55%/+113%/+64%，对应PE分别为89.0/41.9/25.6。维持“买入”评级。

    风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。