科大讯飞(002230)：22年业绩承压 23年蓄力反转

受疫情期间项目招投标延期及公司持续加大研发投入影响，公司22Q4 业绩承压，但全年仍实现经营性净现金流超5 亿元，销售回款正向增长。公司持续拓展教育、医疗等根据地业务，预期23 年相关业务将开始产生持续收入；坚定投入讯飞超脑2030 计划和国产化适配，AI+相关应用前景广阔，维持强烈推荐。

    事件：公司发布2022 年度业绩预告，2022 年预计实现营业收入183.14-201.45亿元，同比增长0%-10%；预计实现毛利75.33-82.87 亿元，同比增长0%-10%；预计实现归母净利润4.67-6.23 亿元，同比下降60%-70%；预计实现扣非净利润3.92-5.38 亿元，同比下降45%-60%。

    Q4 业绩受疫情影响，预期2023 年收入将恢复增长。公司2022Q4 单季度预计实现营业收入56.53-74.84 亿元，同比增长-24.08%~0.51%；预计实现归母净利润0.47-2.02 亿元，同比下降75.55%-94.36%；预计实现扣非净利润-0.35~1.11 亿元，同比下降75.99%-107.62%。公司Q4 业绩下滑一方面由于Q4 超过 20 个项目、超过 30 亿元合同延期；另一方面由于公司持续投入持续运营型根据地业务的合作平台拓展、新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等业务方向，费用增长较高。但延期项目预期将在2023 年上半年完成招标，公司研发投入和根据地业务拓展也将于2023 年在业绩端有所体现，且公司2023 年将控制人员增长，带来费用端的改善，预期2023 年公司业绩能够恢复增长。此外，公司在宏观不确定环境下仍加强回款，2022 年底实现经营性净现金流超5 亿元，销售回款正向增长。

    持续拓展根据地业务，运营型业务将成为公司基本盘。2022 年，讯飞持续拓展教育、医疗等运营型根据地业务。根据业绩预告公告，教育考试业务新增12 地市中考和2 个省市高考，个性化学习手册新增300 所运营校，学习机流水型线下门店新增769 家，“双减”校内课后服务合作平台新增130 个市区县，智慧医疗新开拓96 个区县，智慧汽车新增合作车型110 个。预计相关业务2023 年将开始产生持续收入，2023 年教育业务将有高速增长。根据公司业绩预告电话会说明，目前运营型业务占公司收入比重约58%，公司目标长期该比重将提升至80%，运营型业务成为公司基本盘有助于公司提升业务稳定性，实现收入、利润稳定增长。

    公司在AI 领域积累深厚，AI+相关应用前景广阔。讯飞在AI 领域积累深厚，2017 年即为国家首批四大人工智能开放创新平台之一，目前公司已建立自己的中文预训练模型，月调用量超1000 万次，技术水平在国内相对领先。公司坚定投入讯飞超脑2030 计划、核心技术研发底座自主可控和国产化适配；持续投入AI+教育/医疗/汽车相关应用，夯实公司在AI 应用方面的领先优势，相关应用前景广阔。

    维持“强烈推荐”投资评级。预期公司2023 年将迎来业绩反转，预计2022-2024 年公司归母净利润5.92/16.18/21.06 亿元，对应2022-2024 年PE149/54/42 倍。维持 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示：研发进度不及预期；行业竞争加剧；根据地业务拓展不及预期。