信捷电气(603416)：周期筑底 业绩承压 持续看好2023年行业需求复苏

公司预告2022 年净利润预计同比下滑28%

    公司发布业绩快报，2022 年营业收入预计约为13.24 亿元，同比增长1.87%，归母净利润预计约为2.18 亿元，同比下滑28.04%；据此我们测算4Q22 期间公司营业收入预计约为3.2 亿元，同比下滑3.34%，归母净利润预计约为3562 万元，同比下滑51.59%，公司4Q22 期间用工成本及期间费用率承压，整体业绩略低于我们预期。

    关注要点

    营收端：公司PLC及伺服业务持续稳健发展，4Q22 部分收入递延确认。根据MIR数据，2022 年/4Q22 期间公司PLC业务实现营业收入5.36 亿元和1.32 亿元，同比增长3.3%和3.15，市占率约为6.4%和6.8%。2022 年/4Q22 期间公司伺服业务实现营业收入5.59 亿元和1.4 亿元，同比增长5.3%和2.2%，市占率约为2.5%和2.8%。4Q22 期间受益于需求复苏以及口罩机等需求增厚，公司4Q22 订单实现稳健增长，但由于收入递延确认整体4Q22 收入端仍然同比略有下滑。

    盈利端：4Q22 来看，产品结构变化致使综合毛利率承压，研发投入及营销网络建设导致期间费用率有所抬升。我们预计公司4Q22 期间PLC和伺服毛利率环比整体企稳但由于伺服收入占比提升导致整体综合毛利率有所下滑；此外年底用工成本偏高以及研发投入和营销网络建设投入导致公司期间费用率有所抬升，进而导致整体盈利端大幅承压。

    向前看，我们持续看好2023 年行业的需求复苏，而公司下游多以传统行业为主且积极布局新兴产业赛道，我们持续看好公司在2023 年的增长动力和业绩弹性。

    盈利预测与估值

    由于研发投入和营销网络建设投入加大，公司4Q22 业绩略低于预期，我们下调6.8%至2.18 亿元，同时我们维持2023 年2.98 亿元归母净利润预测，并引入2024 年3.58 亿元净利润预期，当前股价对应2023/24 年23.4x和19.5x市盈率。考虑到当前板块估值中枢有所提升，我们上调公司目标价20%至60 元，对应2023/24 年28.3x和23.5x市盈率，对比当前股价仍有20.9%的上涨空间。

    风险

    行业需求不及预期，竞争加剧致使毛利率不及预期，新行业拓展不及预期。