奇安信-U(688561)：迎来盈利拐点 提效降费成果显着

事件：公司发布2022 年业绩预告，2022 年度实现营业收入64.80 亿元到66.80亿元，与上年同比增长11.55%到14.99%。实现归母净利润5,000 万元到6,000万元，与上年同期相比扭亏为盈，增加6.05 亿元到6.15 亿元。扣非归母净利润-3.11 亿元到-3.01 亿元，与上年同期相比亏损收窄4.77 亿元到4.87 亿元。

    大客户业务驱动收入稳步增长，全年净利润首度实现扭亏为盈。收入端，公司实现持续增长，主要原因在于：1）公司2022 年度产品力、服务力和品牌力进一步提升，公司整体竞争力显著增强；2）随着研发平台的成熟和量产，规模效应显现，人均创收能力持续提升，由2019 年的45.7 万元提升至2021 年的60.2 万元；3）对垂直行业客户的持续深耕，提升了公司以行业为单位的研发效率和交付效率。费用端，公司控费效果显著，销售及研发费用占营收比例持续下降：据测算，2022 年销售费用率约为32.0%，较2021 年提升1.7pp；研发费用率约为27.8%，同比下降2.3pp，销售及研发费用率合计下降0.6pp（公司2019-2021年Q3 及Q4 费用投入基本持平，参考往年季度变动幅度测算得2022 年四季度销售及研发费用分别约为5.5/4.7 亿元）。此外，公司2022 年非流动资产处置损益约2.91 亿元（处置北京威努特技术有限公司股权产生的收益），较2021年同期增加1.20 亿元。

    数据安全发展持续推进，公司新安全领域产品布局多点开花：公司作为国内数据安全发展的头部企业，在国内政府部门、机关单位、企业数字化转型的过程中不断完善方案及产品行业场景化，推进整体数据安全软硬件产品的加强。公司通过前期持续研发投入实现的产品布局和技术优势，以及对行业需求侧应用场景的探索和深挖，逐步在市场端得到回报。

    网络安全相关政策频出，行业高景气有望持续：2022 年下半年我国颁布多部网络安全相关政策法规，在机关部门与企业数字化转型、国家数字经济不断发展的关键节点，政策法规的推出夯实了企业主体责任，明确了行业规范，同时刺激了客户内生需求逐步增加，公司有望充分受益于网络安全行业快速发展。

    盈利预测：受疫情等因素影响，公司各项目实施进度整体放缓，下调公司22-24年营收预测至65.1/89.3/120.3 亿元（调整幅度-14.3%/-12.2%/-12.2%）；考虑到公司费用控制效果超预期，利润转正拐点已现，上调22-24 年归母净利润预测至0.5/3.6/7.2 亿元（调整幅度+71.0%/+11.8%/+9.5%），22-24 年EPS 分别为0.08/0.53/1.05 元。

    风险提示：新安全业务拓展不及预期，市场竞争加剧。