鼎胜新材(603876)：下游电池排产影响Q4业绩 全球布局引领发展

事件:公司 2022 年预计实现归母净利润13.50~14.50 亿元,同比增长213.92%~237.17%;预计实现扣非后归母净利润14.20~15.20 亿元,同比增长272.28%~298.50%。其中,Q4 预计实现归母净利润3.17~4.17 亿元,同比增长89.82%-149.70%;预计实现扣非后归母净利润3.46~4.46 亿元,同比增长102.34%-160.82%。

    下游排产下降,公司Q4 业绩环比承压。四季度受下游需求预期变动影响,动力电池排产逐月下降,根据中国动力电池产业创新联盟数据,2022 年10-12月的动力电池产量分别为62.77、62.35 和52.47GWh,月度环比出现下滑,受此影响电池箔行业需求也有所承压。Q4 季度公司业绩中值为3.67 亿元,环比下降0.70 亿元,降幅为15.83%。

    补贴政策依旧,短期看新能源汽车需求稳定增长,中长期看储能接力增长。近期,上海市人民政府印发《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》延续实施新能源车置换补贴,符合相关标准给予每辆车1 万元的财政补贴,短期看今年各地GDP 增速目标不低,而汽车作为大宗消费是经济增长支柱之一,加之补贴政策的延续,新能源汽车需求有望延续增长,进而支撑电池箔行业增长。中长期看,未来储能领域的钠电池有望开启行业二次成长曲线,风光配储需求下,低成本高安全性的钠离子电池将逐步成为化学储能的主流之一,电池箔需求量有望进一步打开,我们预计到2025 年钠电池的铝箔需求将达到4.9 万吨。锂电和钠电需求的快速增长,有望提振电子铝箔行业景气度,作为龙头的鼎胜新材将率先受益。

    规模夯实成本优势,全球布局获稳定利润。短期来看,头部企业不断扩大产能规模夯实成本优势,如鼎胜新材2022 年公布定增内蒙古新建年产80 万吨电池箔及配套坯料项目,同时与下游电池企业积极研发新产品,实现强者更强;中长期看,海外市场布局或是未来利润的贡献来源,一方面欧美国家加速新能源产业链建设,需求有望逐步释放,另一方面欧美对于供应链审核较为严格,现有国外企业高成本下的高加工费或将延续,具有全球产能布局的鼎胜新材有望享受布局红利。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年实现营业收入210.77、245.34、281.70亿元,实现归母净利润13.95、20.72、26.53 亿元,对应当前PE 估值分别18x、12x、9x,维持“增持”评级。

    风险提示:疫情导致的经济风险;产能投放不及预期;行业超预期下滑。