澜起科技(688008)：业绩略不及预期 主因研发投入较大

【事件】：公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年全年归母净利润12.44-13.68亿元，同比+50.03-64.99%。

    业绩略不及预期，主因研发人员薪酬以及新品流片等投入较大。2022年，公司 DDR5 内存接口芯片及内存模组配套芯片的出货量稳步提升，收入同比实现大幅增长。由于2022 年末研发投入较多（在研项目投入、研发人员年终奖派发、新品流片工程费用/外协生产费用等），因此Q4 净利率较Q3 有所下滑。实现归母净利润2.45-3.69 亿元，同比-22.62 至+16.53%，环比-22.94%至+16.05%。考虑到公司前期围绕产业链进行的投资布局，因投资产生的投资收益及公允价值变动收益较多，2022Q4 公司扣非后归母净利润0.67-1.60 亿元，同比-73.93%至-37.70%，环比-75.49%至-41.42%，业绩略低于预期。

    多项新品研发突破，收获颇丰。2022 下半年公司新品不断突破。据公司公告，公司已完成业界首款DDR5 第一子代时钟驱动器CKD 工程样片、业界首款DDR5 第三子代寄存时钟驱动器RCD 工程样片、PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer芯片实现量产、发布全新第四代津逮?CPU、进行第一代AI 芯片工程样片的流片。公司产品布局具备前瞻性，有望在数据互联领域继续保持领先地位。

    谨慎去库存，期待2023 下半年重新加速。据Intel 于2023 年1 月26 日召开的投资者交流，由于服务器去库存，2022 年出货量略显低迷。Intel 预计DDR5服务器新品Sapphire Rapids 至2023 年中将出货100 万颗。Intel 官方认为，宏观疲软有可能在下半年有所改善，服务器消费有望同时恢复增长。我们认为短期的宏观经济需求疲软扰动行业出货节奏，但行业对于DDR5 类产品的渗透终局总量并未改变，我们仍乐观看待公司长期发展潜能。

    投资建议：我们预计公司2022-24 年实现营业收入38.69/48.36/74.84 亿元，归母净利润13.07/14.82/21.99 亿元。对应PE 分别为48.07/42.40/28.58 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产品研发风险；主要客户集中度较高风险；汇率波动风险。