光峰科技(688007)：疫后业绩修复可期 车载光学蓄势待发

公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现收入25.5 亿元，同比+2%，归母净利润1.05-1.25 亿元，同比-55.0%至-46.4%，扣非归母净利润0.5 至0.7亿元，同比-59.0%至-42.9%；其中Q4 单季度预计实现收入6.7 亿元，同比-19.5%，归母净利润0.14 至0.34 亿元，同比-38.0%至+52.8%，扣非归母净利润-0.03 至0.17 亿元，同比-119.6%至+3.7%。经营短期承压，主要受2022Q4疫情防控的影响，我们预计后续修复可期。综合来看，公司C 端自有品牌高速增长，结构持续优化，毛利率显著改善；B 端核心器件收入高增，传统业务疫后修复弹性大；车载光学定点陆续落地，第二增长引擎蓄势待发。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.26/0.33/0.50 元。

    短期经营承压，疫后修复可期。公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现收入25.5 亿元，同比+2%，归母净利润1.05-1.25 亿元，同比-55.0%至-46.4%，扣非归母净利润0.5 至0.7 亿元，同比-59.0%至-42.9%；其中Q4 单季度预计实现收入6.7 亿元，同比-19.5%，归母净利润0.14 至0.34 亿元，同比-38.0%至+52.8%，扣非归母净利润-0.03 至0.17 亿元，同比-119.6%至+3.7%。2022年11 月疫情严管控叠加12 月疫情放开后的大面积感染，公司2022Q4 经营受到较大扰动，短期承压。展望未来，随着疫情影响的减退，我们预计公司传统B端业务有望迎来显著修复。叠加考虑公司核心器件及C 端自主品牌增长动能十足，车载光学等创新业务亦取得突破性进展，我们认为公司长期成长空间广阔。

    B 端疫后复苏弹性大，C 端自主品牌延续高增。以“核心技术+核心器件+应用场景”战略布局为导向，疫情放开后公司BC 端有望齐发力：1）B 端业务修复弹性大，影院方面，2022Q4 受疫情防控、影院片源不足等影响（根据广电总局，2022Q4 中国票房收入同比-65%），公司租赁业务收入及盈利能力承压（折旧摊销等成本固定），不过随着疫情放开，国内线下流量及观影需求快速恢复，2023 年春节档中国票房斩获67.58 亿元（猫眼数据），位列中国影史春节档票房榜第二位，预计公司影院租赁业务亦将迎来显著修复；商教及工程方面，公司份额继续领跑行业，基本盘稳固，疫后稳健增长可期；2）C 端公司自主品牌延续高增长，2022 年发布多款激光智能投影仪新品，自主品牌收入同比增长近40%，成长性远超行业。随着自主品牌的放量，公司C 端业务结构持续优化，规模效应有望逐步提升，盈利改善可期。

    车载光学定点陆续落地，第二增长引擎蓄势待发。公司以ALPD○R 激光显示技术为支点，积极拓展下游应用场景，前瞻布局车显、AR、机器人等创新业务。其中，车载光学业务已取得突破性进展，自2022 年9 月以来定点项目陆续落地，我们预计后续公司将围绕车顶天幕、智能激光大灯、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD 等产品形态持续布局，有望与更多整车厂及Tier1 企业达成合作，成长空间广阔。结合目前已有公告，我们预计公司车载光学业务年内以客户拓展为主，定点落地数量可观，费用端投放会相对积极，2024 年起将开始贡献业绩，后续有望呈现指数级增长，打开公司第二增长曲线。

    风险因素：DMD 芯片供给紧张；公司业务拓展不及预期；公司新品推进不及预期。

    投资建议：家用投影市场高速发展，激光解决方案前景广阔。公司作为激光显示龙头，B 端技术壁垒深厚，核心器件持续高速增长；C 端发力自主品牌，成长性远超行业；前瞻布局车载光学、AR、服务机器人等创新业务，有望在近两年逐步落地，打开远期空间。考虑到国内疫后经济复苏仍面临较大的不确定性且公司近两年加码车载光学业务的费用投入，我们调整公司2022-2024 年EPS 预测分别为0.26/0.33/0.50 元（前值为0.45/0.79/1.08 元）。