禾丰股份(603609)：主业景气度向上 23年业绩释放可期

事项：

    公司发布2022 年业绩预增公告，预计2022 年度实现归母净利4.90~5.20 亿元，同比增长+313.40%~338.71%，实现扣非后归母净利4.90~5.20 亿元，同比增长+263.43~285.68%。其中Q4 单季度预计实现归母净利1.40~1.70 亿元，同比增长+100.00%~+142.86%。

    评论：

    肉禽业务盈利同比高增，23 年行业景气度向上。2022 年白羽肉鸡行业经过产能去化后景气度触底向上，2022 年肉鸡收购均价为4.38 元/斤，同比上涨+6.62%，公司肉禽养殖屠宰环节效率优势明显，预计2022 年肉禽业务实现盈利约3.4 亿，扭亏为盈，同比增长+361.73%，全产业链权益单羽盈利约1.1 元；其中单四季度肉禽业务预计贡献约0.4 亿，消费需求受到疫情短期冲击影响，年底畜禽产品价格大幅回调，肉禽板块盈利环比Q3 缩减，单羽盈利下降至约0.5 元。展望23 年，短期疫情冲击影响逐步消散、需求将边际改善，而随着2022 年的祖代产能缺口逐步传导至商品代，预计2H23 肉鸡产品价格将有较好表现，且公司肉禽全产业链规模、效率优势明显，将充分受益行业景气度提升，单羽盈利有望大幅增长。

    饲料业务22 年周期底部，23 年有望修复向上、量价齐升。2022 年饲料业务受成本端原材料价格高企、需求端养殖周期底部饲料需求较差影响，预计22 年公司饲料业务实现盈利约3.8 亿，销量与吨净利均有一定程度下滑；其中单四季度业绩约1.1 亿，单吨净利环比持续提升至100 元左右。

    展望23 年，行业存栏将持续恢复，饲料需求确定性向上，预计饲料销量实现20%+增速，同时原料价格有望逐步下行，公司饲料业务量价齐升，饲料吨净利有望延续季度环比改善趋势，提升至100 元以上。

    投资建议：消费复苏和供给端产能缺口背景下，23 年白鸡行业景气度向上，公司肉禽板块盈利有望实现较好增长，同时饲料板块受益于养殖后周期的需求提升，销量、单吨净利均将修复向上，结合业绩预告，我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.09/11.78/14.30 亿（前预测值为6.07/11.25/14.20 亿），同比增长329.7%/131.2%/21.4%，对应PE 分别为22X/10X/8X，基于公司产业链稀缺地位，养殖、屠宰效率行业领先，维持“强推”评级。

    风险提示：生猪价格大幅波动，海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。