伯特利(603596)：公司拟发行GDR 多渠道融资助力成长

事件：2月8日 ，公司发布公告，拟在境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市。此次发行，GDR以新增发的公司人民币普通股（A 股）作为基础证券，以国际发行的方式发行的证券不超过本次发行前公司普通股总股本的 15%，按照截至2023 年2 月6 日公司的总股本测算，不超过 6177.4 万股。

    海外业务持续拓展，国际化进程加速：截至22 年6 月，墨西哥一期年产400万件轻量化零部件建设项目产线正在调试中，预计23 年将投产使用，进一步扩大轻量化产能供给，国际化进程加速。截至2022 年10 月，公司已获海外轻量化7 个定点项目，12 月首获2 个海外EPB 和制动卡钳总成平台定点项目。此次境外融资能极大满足公司业务发展需要，深入推进公司国际化进展。

    线控制动龙头，国产替代加速：公司是国内制动系统领先企业，2021 年EPB国内市占率提升至10%，排名第四，国内企业排名第一，国产替代加速。2021年公司成为国内首家one-box 线控制动量产企业，在手订单快速增长，预计22-24 年分别出货30/130/200 万套，产销位居行业前列。具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS 2.0）的研发在顺利推进中，将更好满足L4 及以上自动驾驶级别对线控制动系统的需求，目前已经有多个定点项目，预计2024 年量产。公司与国际行业巨头同步向全球提供one-box 一体式解决方案，弥补了国内同类产品的欠缺，预计未来2-3 年内仍将保持产能及技术优势。

    进军线控底盘，新业务赋能成长：1）22 年4月、10 月分别收购万达转向、与吉利合资成立智能底盘公司，该布局与公司汽车底盘业务有明显协同效应，有助于丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线，实现智能底盘线控制动产品的制造和销售以及技术的升级创新，线控底盘布局加速。2）积极布局ADAS、电动尾门等业务，进一步丰富汽车智能电控系统产品品类，赋能长期成长。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.63元、2.59 元、3.89 元，归母净利润将保持46.9%的复合增长率，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险；新产品渗透率提升不及预期的风险；海外市场风险；原材料价格上涨风险等。