纽威数控(688697)公司深度研究报告：中高档数控机床先锋 扩产助力业绩稳增

数控机床领域领跑 者，产品种类全覆盖。公司专注中高档产品研发，数控机床种类丰富。公司已推出200 多种型号的数控机床，产品包括大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床、其他机床等四大类别；覆盖了从简单零件加工的普通数控机床到繁琐曲面加工的大型五轴联动数控机床。公司通过“多型号、高性能”的发展格局，在产品类别上向复合化方向发展，在产品性能上向高速度、高质量、高效率方向发展。2017-2021 年公司营收和归母净利润复合增速分别为28.11%和68.43%，销售净利率从2017 年的3.3%提升2022 年前三季度的14.08%。

    ?“ 大国重器”亟待自主可控，政策助推行业发展。我国作为全球机床产销第一的国家，在高端机床技术方面的成熟度不及日、德等国，导致我国机床行业长年处于贸易逆差，对海外高端数控机床的进口依赖度高。为解决我国机床大而不强的“卡脖子”现状，我国先后颁布了一系列政策，助推高端数控机床自主可控的发展。同时，机床行业的数控化率和国产化率也在行业转型中不断提升，下游市场景气度旺盛助推行业进一步发展。

    ?销售规模不断扩大，募投项目助力产能扩张。销售上，公司借助纽威股份积累的丰富海外销售经验，已在全球四十多个国家建立完善的销售网络系统，主要销售区域为东南亚、西欧、南美等，基本覆盖了全球主要工业国家；技术上，公司注重知识产权的研发和核心零部件的自制工作，截至目前已成功应用核心技术研发出高性能系列产品；服务上，公司拥有丰富完整的售前、售中、售后服务体系，以快速响应客户需求提升客户体验。募投项目上，募集资金投向三大现有业务进行拓展，有效缓解产能不足瓶颈。

    盈利预测：我们预计2022-2024 年营业收入分别为19.49 亿元、24.30 亿元和29.41 亿元；实现归母净利润分别为2.51 亿元、3.29亿元和3.96 亿元，对应EPS 分别为0.77 元、1.01 元和1.21 元，对应2023 年2 月10 日27.67 元/股收盘价，22-24 年PE 分别为36、27 和23 倍。首次覆盖，我们给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济或下游景气度不及预期、技术进步不及预期。