事件
2023年1月美国非农数据公布，新增非农就业大超预期：1月新增非农就业为+51.7万人，大超预期的18.5万人。失业率意外再度下行录得3.4%，低于预期和前值的3.60%和3.50%，处于历史低位；劳动参与率再度小幅回升0.1%至62.4%，最新的12月份岗位空缺数回升55.4万至1100万左右，与失业人数之比为1.92重回历史高位。工资通胀显著降温，平均每小时工资环比增长0.2%，前值为0.4%。同比增长4.4%，预期值为4.3%。
观点
新增非农超预期大增，服务业仍为主力支撑：1月的新增非农就业大超预期，鲍威尔在2月8日的访谈中称：他认识的所有人都没能预料到本次非农的强劲，失业率“不抬头”是因为美国工人的短缺“几乎是结构性的”，聚焦本次非农分项，服务业贡献了76%的新增非农；教育与医疗保健新增就业10.5万人（前值7.6万人），美国流感季对医疗岗位人员需求仍在持续，休闲娱乐和酒店业新增12.8万人（前值6.4万人），12月圣诞消费旺季的结束并没有削减该行业强大的用工需求，服务业消费韧性可见一斑。值得一提的是本月政府新增就业录得7.4万人（前值为-9000人）主要原因是大学工会罢工结束，教师重返岗位。我们还发现本次非农统计口径的改变、以及季节性调整对本月数据造成了一定的影响，但并非重大。裁员、天气因素并未影响火热的劳动力市场，未来进入春季，届时可能会有更多的劳动力涌入市场，未来的新增非农数量延续此态势也不是全无可能。
失业率超预期创新低，或缓慢进入上行区域：在最新的12月FOMC会议纪要中美联储对于2023年失业率的预期为4.6%，也就是说预计在2023年失业率会有1pct的涨幅，但目前看来失业率上行的速度不会有预期那么快。我们对于失业率进行了质与量的拆分预测：量的角度分析是从失业率的分母出发及劳动人口，本月有86.6万劳动人口的增加是1月失业率下降主因。劳动参与率继续回升0.1pct，其原因是：一是16-24岁青年劳动参与率回升了0.6pct， 二是移民回归，三是统计口径的影响。从质的角度我们发现目前需求侧的岗位空缺回升，用工荒或已成失业率无法上行的结构性问题。
供需缺口增加处历史高位，时薪增速继续回落：2022年12月非农职位空缺为1100万人，较前一月增加50万，去年12月职位空缺与失业人数的比值从3月的高位1.99回落后又攀升至1.92，服务业劳动人口错配问题仍然严峻，如果按照目前职位空缺和失业人数比例处于历史高位的情况来看，最早可能在2023年4季度美国就业市场能更能接近供需平衡。可喜的是，1月薪资增速继续回落，其中服务业薪资增速回落仍是关键，薪资增速的超预期回落或预示着核心通胀的明显下行，其下行将令“工资-物价螺旋”失去支撑，以致服务通胀失去动能。
风险提示：劳动供给恢复快于预期。虽然前文数据显示劳动力供给恢复较慢、劳动力市场错配未出现明显改善，但不能排除美国劳工工作意愿回升以及劳动力市场的匹配效率回到疫情前的可能性。
