保利发展(600048)：1月销售同比转正 显着优于行业

事项：

    2 月14 日，公司发布1 月份销售情况简报。

    国信地产观点：1）公司1 月实现销售金额295 亿元，同比增长4.4%，表现优于行业平均水平，预计2023年公司的销售表现仍将维持较好的态势；2）受项目结转毛利率、权益比例下降和减值的影响，公司2022年实现归母净利润183 亿元，同比-33.2%，此次公司业绩下探充分释放风险，随着后续优质项目的大量结转，预计公司业绩水平有望提升；3）公司此前的非公开发行预案已获得证监会受理，融资方案得到有序进展；4）公司作为经营稳健的央企龙头，销售优于行业，韧性十足，业绩短期探底不改公司优质的基本面，我们看好公司长期价值，维持“买入”评级。

    评论：

    1 月销售同比转正，表现优于行业

    2023 年1 月，公司实现销售金额295 亿元，同比+4.4%；实现销售面积184 万平方米，同比-1.0%。公司销售表现优于行业平均水平，考虑到公司的优秀的土地储备，随着经济的修复及需求端政策的不断放松，预计2023 年公司的销售表现仍将维持较好的态势。

    受行业下行影响业绩探底

    1 月5 日，公司发布2022 年业绩快报，预计2022 年公司将实现营业收入2811 亿元，同比-1.4%；实现归母净利润183 亿元，同比-33.2%。在行业整体下行的背景下，2022 年公司收入保持基本平稳，业绩下滑主要受项目结转毛利率、权益比例下降和减值的影响。此次公司业绩下探充分释放风险，随着后续优质项目的大量结转，预计公司业绩水平有望提升。

    融资方案有序进展

    前日，公司发布公告，拟定增募集不超过125 亿元，发行价不低于每股净资产，发行不超过8.19 亿股，用于14 个项目的建设。在11 月融资端政策频出后，公司积极相应政策及“保交楼”的号召，迅速启动融资方案，改善负债结构，提升公司的抗风险能力。

    2 月8 日，公司发布公告称非公开发行预案已获得证监会受理，融资方案得到有序进展。

    投资建议：短期探底不改优质基本面，维持“买入”评级公司作为经营稳健的央企龙头，销售优于行业，韧性十足，业绩短期探底不改公司优质的基本面，我们看好公司长期价值。预计22-24 年公司归母净利润分别为183、206、255 亿元，对应EPS 分别为1.53、1.72、2.13元，对应PE 分别为10.2、9.1、7.3X，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司销售、结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。