能科科技(603859)：云中台产品加速落地 2023年展望高速增长

公司动态

    公司近况

    我们观察到2023 年以来国内制造业景气度有所修复，1 月制造业PMI回升至50.1%（环比+3.1ppts），我们认为各制造行业数字化需求有望实现加速释放。能科科技是国内智能制造领域研发设计平台头部供应商，2022 年其自主研发的云生产力中台实现在央企重工等行业的快速落地，我们认为2023 年公司有望充分受益于制造业复苏和软件国产化双重催化，实现业绩修复和估值提升。

    评论

    云产品与服务业务进展顺利，收入放量与行业拓展可期。2022 年公司加快自研“乐仓”云原生中台产品的市场拓展，1-3Q22 公司实现云产品与服务业务收入1.34 亿元，我们预计公司2022 全年云产品与服务有望实现约2亿元收入。公司云中台产品目前主要面向央企重工行业的大型客户，并主要通过联手华为云实现私有云形式部署。1-3Q22 公司云产品与服务业务毛利率达到58.4%（较工业软件实施服务约40%毛利率大幅提升），我们预计其有望拉动公司全年实现毛利率明显提升和经营现金流的持续优化。展望2023 年，我们看好公司云中台产品在深耕央企重工行业的基础上，联手AWS云等云厂商在高科技5G和电子等更多行业实现加速落地，并有望基于公有云提供应用开发平台和API接口，实现商业模式的进一步优化。

    下游数字化需求修复，全年有望实现提速增长。我们观察到2023 年以来制造业景气度有所修复，公司重点布局的央企重工、高科技电子与5G、汽车零部件等行业的数字化需求有望加速复苏，我们看好公司各项业务在订单拓展和确认交付层面实现快速修复。一方面公司4Q22 疫情影响下公司部分订单或递延至1Q23 确认；另一方面2023 年以来公司持续收获大额订单，为公司业绩增长提供稳定保障。全年维度看我们认为2023 年公司有望实现20-25%收入增速，考虑到自研云中台放量对毛利率的提升，在利润端公司有望重回30%以上高速增长。

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    盈利预测与估值

    考虑到公司各下游数字化需求修复以及公司云中台产品放量带来毛利率提升，我们维持2022 年收入预测基本不变，上调2023 年收入5.0%至16.13亿元；上调2022/2023 年利润预测5.9%/21.5%至1.97/2.59 亿元；引入2024 年收入/利润预测19.76/3.42 亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价25.7%至44 元（基于2023 年SOTP估值）。目标价较当前股价有16.9%上行空间，当前股价交易于24.2/18.3 倍2023/2024 年P/E。

    风险

    研发支出超预期；下游行业景气度不及预期；云产品行业拓展不及预期。