石英股份(603688)：石英龙头技术引领 拥“砂”为王量价齐升

投资要点

    公司多领域开发石英材料产品应用，拓展高端产品卓有成效公司是石英行业龙头公司，多年来深耕高纯石英砂规模化量产技术和高端石英制品生产。受益于终端市场需求爆发，2021 年公司实现营业收入9.61 亿，同比增长48.81%；实现归母净利润2.81 亿元，同比增长49.37%。2022 年前三季度，公司实现营业收入12.34 亿元，同比增长81.53%；实现归母净利润5.70 亿元，同比增长224.99%。

    光伏领域：高纯石英砂供需缺口拉大，技术优势和扩产计划推动市占率提升光伏高纯石英砂作为制备石英坩埚的重要原材料，受到下游光伏扩产拉动显著。

    预计2023 年国内光伏高纯石英砂需求量将达9.9 万吨，同比增长72%，2024 年高纯石英砂需求有望达到14.1 万吨，对应3 年CAGR 为69.7%。石英股份作为国内掌握高纯石英砂规模化量产技术的龙头企业：1）石英矿石资源领先，与上游印度矿长期合作，矿产资源优势突出；2）是行业中少有的扩产高确定性企业，2021 年年产2 万吨光伏高纯石英砂项目扩产已达成，加速扩产以聚焦行业边际需求增量。

    半导体领域：半导体需求蓬勃发展，公司下游认证持续推进“十四五”规划助力集成电路产业快速发展，半导体设备需求高增拉动半导体材料需求增长，2022 年全球半导体市场销售额有望突破6000 亿美元。石英股份具备材料认证优势和合理产品结构，有望脱颖而出：1）全球半导体设备集中度高，关键设备商的资质认证是获得订单的关键，公司石英制品先后通过TEL、Lam 认证，AMAT 认证稳步推进；2）公司半导体领域产品实现了从半导体高纯石英砂到石英锭、石英管棒的品类覆盖，产业链布局优势突出。

    盈利预测与估值

    首次覆盖，给予“买入”评级。公司是高纯石英砂龙头公司，在高纯石英砂供不应求的背景下产能加速投放，业绩有望高速增长。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为9.54、20.54、30.91 亿元，对应EPS 分别为2.64、5.69、8.56 元/股，对应PE 分别为47、22、14 倍。我们选取光伏板块拉晶环节的耗材公司欧晶科技、金博股份、天宜上佳为同行可比公司，可比公司2022-2024 年平均PE分别为52、28、20 倍，给予公司2023 年可比公司平均估值28 倍，对应目标价159.32 元/股，对应目前股价有29%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    全球光伏装机需求不及预期；高纯石英砂扩产超预期；上游产业链波动风险。