American households are borrowing more to pay for higher priced goods. –WSJ
通胀下居民消费潜力接近极限 – WSJ
本周基本面数据展现出不太明亮的经济图画。我们在对1月市场向上突破的复盘时指出，1月的小阳春是没有基本面支持而单纯依赖对美联储政策逻辑变化的预期。本周，在CPI、PPI数据发布后，市场对前期的过度乐观的预期迅速调整，10年期国债利率在PPI数据公布后持续攀升，市场担忧美联储在3月的利率会议上升息50bps，重回紧缩。
美国经济目前运行的状况，有分析师戏言，除了“就业数据，其它都没法看”。
周一市场对CPI数据莫名的充满信心，上扬，周二CPI数据带来大幅度震荡，周三，市场再度上扬，但是在周四PPI数据出炉后转向，全周收跌。
正面消息
●周失业救济申请报19.4万，低位。
●欧洲天然气价格下滑到一年来最低。德PPI涨幅从2位数下降到7.6%，依然处于历史高位。
●中国央行放松银根后，铜价本周上扬2.2%。
负面消息
●美2022Q4信用卡余额大幅度上升610亿美元，信用卡余额9860亿，年化后余额上升幅度高达26%，与此同时，信用卡平均利率从2022年初的16%上升到19%；结合超低储蓄率，美居民消费潜力处于极限边缘。
●1月零售意外上升3%，远超预期1.9%，其中餐饮业上涨7.2%，汽车销售（含二手车）上升5.9%，电子商品上升3.5%。
●1月CPI上升0.5%，远远高于去年11、12月的0.1%和0.2%。
●1月PPI上升0.7%，为2022年7月来的新高。这个新高，冲击市场对通胀进入下降平台的信心。其中能源价格上升5%，服务业价格上升0.4%。虽然核心PPI
●1月进出口物价较12月下跌0.2%，连续7个月下跌。进口物价的持续下降和CPI、PPI的持续背道而驰，显示经济运行的结症更多集中在美国自身。
●3月短期国债利率收4.667%，上升12bps，10年期国债利率收3.82%，上升6bps。
●费城美联储美制造业活力指数从一月-8.9暴跌至-24.3，连续6个月收缩，制造业产出从去年9月后就没有增长。中小企业面临产品端需求不稳定，同时原材料价格持续上升。
●国会领先指数-0.3%，连续10个月为负。
●新任日央行行长Uede将上任，接替安倍经济下的任职十年的前任。日1月通胀0.6%，创30年新高，日央行1月购入2910亿美元国债，快速投放货币。这是高度艰难时刻的换帅。
中国地方政府债券2022Q4净发行为负，这是过去4年来首次出现。
企业微观消息
●谷歌要求全员全力投入AI测试，每个员工每天4～5小时用于测试AI。
●脸书可能再度裁员，员工规模回归到疫情前水平。
本周公布的1月零售数据上涨3%，表面上看，扭转了12月的下跌1.1%，上升幅度远超预期1.9%。但是，领涨的是餐饮业；其次是汽车销售，这是长期供给不足的情况下极度压制的需求在供给改善后的修整，而网上消费、家电等上升幅度均低于1.5%，最多算是弥补12月的下滑。
一月份零售数据的代价是，消费者进一步挤压其消费潜力，正如美国银行公司（Bank of America）首席执行官Brian 所说，“尽管通货膨胀和其他经济阻力持续存在，但美国消费者仍然继续消费，……他们仍然有能力借贷.” 2022Q4，美国家庭债务在第四季度飙升了20年来的最大数额，特别是年轻的借款人在高通胀和高利率的情况下努力支付贷款。根据纽约联邦储备银行的数据，家庭总体债务增加了3940亿美元，是20年来最大的名义增长，使总数达到创纪录的16.9万亿美元，这是在按揭贷款大幅度放缓下的增长；而信用卡余额年化26%的上涨，和2.5%左右的储蓄率，远远低于疫情前7.5%左右的水平。
于此同时，居民贷款的违约率开始上升，2022Q4按揭贷款违约率3.96%，较2022Q3上升了0.5%；信用卡，车贷，消费贷款等的违约率均有不同幅度上升。
方方面面均显示出消费潜力在逐步被榨干。
而物价方面，在过去，我们一再强调穆迪2020年通胀初期就担忧的场景，工资物价交替上涨。一旦经济运行进入这个交替上涨螺旋，改出比单纯的进口物价驱动困难很多；同时我们也强调对美国经济结症的判断，那就是在疫情未完全结束的背景下，美经济从劳动力到工业品到消费品的全面短缺。本周的CPI、PPI和进出口价格变动，在不断强化这个判断。
首先是CPI。情人节公布的消费者价格指数给市场带来的是一场心碎。1月份的CPI上升了0.5%，这是继12月和11月分别增长0.1%和0.2%之后的又一次反弹。其中能源上升了2%，食品价格上涨了0.5%，不包括食品和能源的核心CPI连续第二个月上涨了0.4%。服装、医疗保健商品和运输服务都加速增长。所有项目中，只有二手车价格下降了1.9%。
PPI的运行特征更像2022年8月～9月。去年8月PPI数据回落，市场认为通胀见顶，成为一波上升行情的主要因素；而在9月逆转后，市场再度波动。12月的PPI也回落，而1月的PPI上升幅度远远超过去年8月。
市场对CPI、PPI的反馈也非常直接。如果CPI数据出台，市场还在犹豫，那么PPI数据出台，直接导致国债利率飙升和大盘的回调。
虽然，通胀见顶判断的重演去年8月行情，但是不同之处在于，去年8月美联储正在鹰派一言堂的状态，而目前，有转化的迹象。数据肯定会成为美联储3月利率会议的考量因素，但是期间还有其它宏观数据发布。更主要的是，美联储在市场眼中已经俨然一个“糊涂僧”。
下周将公布一月CPI数据。短期而言，通胀是市场最敏感的数据，因为这直接影响到市场对美联储的政策预期。下周的通胀数据，将直接回答
在国会预算办公室警告说联邦预算急剧恶化之后，总统乔-拜登和众议院议长凯文-麦卡锡之间关于美国财政政策的冲突将加剧。财政轨迹是不可持续的，"CBO主任Phillip Swagel告诉记者...... "我们的支出正在超过我们的收入，"他在其机构发布最新的长期预测后说。"在某些时候，有些东西必须要付出。在CBO的严酷数字中：2023年的预算赤字现在被认为比去年5月预测的1.41万亿美元差4,260亿美元。到2033年，公众持有的债务将攀升至46万亿美元，达到GDP的118%--这是美国历史上最高的。"
2月14日 - 路透社（Andrea Shalal, Steve Holland and Lindsay Dunsmuir）。"总统乔-拜登......挑选了美联储副主席莱尔-布雷纳德和白宫经济学家贾里德-伯恩斯坦作为他的最高经济顾问，这是这位民主党总统为说服持怀疑态度的美国人相信他的经济政策正在发挥作用而进行的新一轮努力的一部分。在金融市场收盘后宣布的这一决定为拜登提供了一对值得信赖的华盛顿内部人士，在经济衰退的风险逐渐消失但通货膨胀仍然存在的情况下指导经济政策。在提高债务上限的问题上，与共和党控制的众议院也有大的争执。"
在一个财政政策依然缺席，经济运行核心困难自身无解，微观方面盈利困难，消费者信心处于历史极低的背景下，单单凭借对美联储政策转变的预期，指数走高都是难以持续的。因此，市场依然缺乏趋势性力量，而极端的流动性下，高波动性将持续存在。标准500在未来几个月完全可能在更大的区间中波动，有市场分析师认为，15%的波动区间完全不会让人惊奇，折算成指数，标普完全可能在3700-4300之间波动。
纽约时报报道，国会预算办公室：“由于利息支付、退伍军人医疗保健、退休人员福利和军队的费用不断增加，美国的国债在未来十年将增加近19万亿美元，比以前的预测多出3万亿美元。”“最新的预测预计2023年度联邦赤字将达到1.4万亿，超过GDP的5%。最快明年，公众持有美国国债规模将相当于100%GDP。”
彭博社报道，在这样的预算急剧恶化的预期下，代表民主党的总统拜登和共和党控制下众议院议长麦卡锡之间关于美国财政政策的冲突加剧。掌握预算大权的众议院在共和党的领导下，认为财政赤字是不可持续的。这几乎可以等同于，拜登在2024年大选前，难以实施有效的财政刺激政策。
面对这样的困局，拜登更换了其经济顾问，为前美联储副主席布雷纳德和白宫经济学家伯恩斯坦。这个人事调整被认为是拜登为说服持怀疑态度的美国人相信他的经济政策正在发挥作用而进行的新一轮努力。在提高债务上限的问题上，与共和党控制的众议院之间进行有效的争斗。
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