纳芯微(688052)：景气复苏可期 车规模拟龙头蓄势待发

事件：公司发布22 年业绩快报，2022 年公司实现收入16.73 亿元，同比+94.02%；归母净利润2.33 亿元，同比+4.21%；扣非归母净利润1.57 亿元，同比-28.33%。

    工业需求承压致营收环比有所下滑，利润端受减值和股份支付费用影响出现亏损。单22Q4，公司实现收入3.96 亿元，同比+40.12%，环比-17.85%；归母净利润-0.09 亿元，同比-112.75%，环比-119.85%。22 年全年公司共计提减值准备约6789.38 万元，22Q1-Q3 公司共计提减值准备约3703.16 万元。收入环比显著下滑，叠加减值影响约3000 万利润，致公司业绩承压。我们认为22Q4 公司收入环比下滑的原因系工业端需求承压，而新能源车、光伏发电等终端需求仍维持景气向上态势。

    工业芯片需求复苏可期，新能源景气持续，展望23 年趋势向上。展望23 年，22Q4 工业终端需求平稳，中国台湾气动组件企业亚德客22Q4 收入环比22Q3 增长3.08%；进入23Q1，据国家统计局数据显示，23 年1 月大、中、小型企业生产经营活动预期指数均已回到50 以上水平，趋势边际向好。新能源车渗透率仍有较大提升空间，硅料降价进一步促进光伏发电需求趋势向上，泛新能源需求景气持续。随着上游去库存和下游需求边际改善，我们判断芯片需求有望触底回升。利润端来看，公司致力降本增效，叠加上游晶圆代工厂价格亦有望松动，我们判断23 年公司盈利能力有望稳中取进。

    持续看好公司汽车模拟平台化布局。公司在国内隔离芯片市场具备领先地位，积极推出全系列高耐压、高可靠、高性价比产品；同时，公司亦积极布局磁传感器、隔离通用芯片等新产品领域，推出磁电流、磁角度、汽车LED驱动、汽车高低边开关、汽车LDO 等多类芯片。围绕汽车和新能源发电，公司产品矩阵已初具规模，各产品间有望发挥较强的协同效应，持续增强公司成长动能，车规模拟龙头蓄势待发。

    投资建议：我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润预期为2.33/3.86/6.94亿元，EPS 为2.31/3.82/6.87 元/股，对应2023 年2 月22 日收盘价PE 为131.57/79.39/44.19 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。