中科曙光(603019)：业绩持续高增 迎“信创+AI”双景气驱动

核心观点

    2022 年业绩持续高增，进一步验证公司在信创服务器、AI 服务器等领域的领先优势。随着新一轮信创全面开启，以及ChatGPT 投资热度持续提升，公司核心业务将显著受益。

    2022 年扣非后业绩增速达43.36%，收入增速将持续攀升公司发布2022 年业绩快报，实现营收130.09 亿元，同比增长15.56%；归母净利润15.15 亿元，同比增长30.92%；扣非后归母净利润11.07 亿元，同比增长43.36%；经测算，2022Q4 公司实现营收56.23 亿元，同比增长19.43%；归母净利润8.61 亿元，同比增长24.71%；扣非后归母净利润7.34 亿元，同比增长36.65%。公司净利润维持高增长趋势，主要得益于毛利额增长及对海光信息等联营企业的投资收益增长。

    公司自2019 年业务转型以来，收入增速持续回升，我们预计，随着公司业务转型持续深化，2023 年公司收入增速将进一步攀升。

    信创服务器和存储等核心产品份额提升，奠定成长基座1）信创服务器：2 月16 日，中国联通公示《2022 年通用服务器集中采购项目》候选人，合计采购服务器55352 台，共计46 亿元，国产CPU 服务器金额占比达41.4%。其中，国产服务器中标份额前三的厂商分别为，中科可控（4.63 亿元）、联想（4.28 亿元）、长江计算（3.83 亿元）。同时，结合公开金融、运营商等服务器集采数据，我们认为全年中科曙光信创服务器增速依然乐观，且市占率有望持续提升。

    2）分布式存储：2 月17 日，中国移动公示《2022 年至2023 年分布式块存储集中采购（新建部分）》集采结果，曙光、新华三、浪潮和华为四家中标，其中，曙光8838 万元、浪潮4915 万元、华为 3144 万元、新华三 1696 万元，曙光在容量型和高性能2 个标段中标份额均为50%，排名第一。分布式存储具备较强技术壁垒，且毛利率显著高于服务器，公司连续三年入围中移动集采，体现出其核心技术优势。

    AI 算力体系完备、资源丰富，将受益于“ChatGPT”浪潮根据公司官微报告，公司在AI 算力领域前瞻布局，依托先进计算领域的先发优势和技术细节，公司构建了完整的AI 计算服务体系，且在国内参建、运营和管理近百家先进计算中心、智算中心、云中心等，具有行业领先规模计算资源。目前，曙光布局的“全国一体化算力服务平台”可帮助用户完成AI 大模型训练等复杂计算任务，并已接入全国上百座计算中心算力资源。

    随着我国ChatGPT 相关投入持续加大，公司AI 算力业务成长有望提速。

    投资建议

    公司在我国信创服务器、AI 算力、高性能计算、存储等领域具备领先优势，将受益于信创、AI 等产业高速发展。结合公司业绩快报，我们上调公司2022-2024 年营收 127.67/147.92/169.24 亿元的预测至130.09/159.81/203.03 亿元，下调2022-2024 年 EPS 1.11/1.53/2.00 元的预测至 1.03/1.47/2.01 元，对应2023 年2 月23 日29.09 元/股收盘价，PE 分别为28.12/19.79/14.49 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1）中美关系不确定风险；2）宏观经济下行导致制造企业IT 预算下降；3）行业竞争加剧； 4）信创进程低于预期。