兆威机电(003021)：微传动系统龙头 XR、汽车扬帆启航

微型传动系统领先供应商,下游应用多点布局:公司深耕微传动系统,立足核心精密齿轮制造能力向微驱动系统拓展,凭借“一站式”解决方案持续开拓多领域应用,获得了下游行业知名企业的广泛认可。过去几年,公司受产品结构调整、宏观冲击、研发投入等多因素影响业绩承压,2022 年前三季度公司归母净利润1.03 亿元,同比下滑21.71%。未来,公司将重点聚焦汽车电子、智慧医疗、AR/VR、工业装备等领域的开拓,传统通信业务预计稳健,整体业绩有望迎来拐点,重回增长趋势。

    XR 方兴未艾,积极布局创新前沿:2023 年作为苹果MR 入局下的硬件大年,行业有望重回高增长趋势。根据我们测算,2026 年XR 产品微传动系统潜在市场空间或达26.9 亿元。公司积极布局XR 瞳距调节所用微传动系统,已被国内龙头PICO 所采用并量产出货,未来有望被苹果MR 等更多终端采用,公司凭借先发优势与精密制造能力所构筑的壁垒,长期有望在XR 微传动系统市场中占据重要地位。

    智能汽车长坡厚雪,微传统系统望迎价量齐升:2022 年全球智能汽车累计销售465 万辆,累计渗透率22.5%,其中新能源汽车智能化累计渗透率46.09%。汽车智能化带动微传动系统价量齐升,公司产品覆盖智能屏、门把手、尾翼、尾门等20 余环节,单车价值量合计有望达到千元级别。公司凭借自身行业Know-How 沉淀,与博世、比亚迪、长城及其他国内主要汽车合作稳固,未来随着新客户、新产品的持续拓展,该领域有望成为公司重要成长驱动之一。

    投资建议:公司凭借精密制造核心能力从微传动系统向微驱动系统拓展,凭借“一站式”解决方案在重点行业持续开拓,未来有望重回增长。我们预计公司22/23/24 年归母净利润为1.53/2.01/3.01 亿元,EPS 为0.89/1.17/1.76 元/股,对应PE 倍数为74.75/56.82/37.91 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:原材料价格上涨风险;下游需求不及预期风险;研发项目不及预期风险。