小熊电器(002959)：解读小熊22年Q3以来的增长：SKU精简的成效在持续兑现

核心观点：通过拆解22年7月-23年1月期间小熊品牌在京东、淘系平台中top10增量品类的增长逻辑，可以发现，排除部分品类（如空气炸锅、电蒸锅等）增长是受到行业红利、平台头部达人带货等因素拉动，绝大部分品类的增长都是来源于公司sku精简策略下的爆款打造。这项由公司在22年所逐步推进的经营策略已经逐步兑现其成效，未来也将成为拉动小熊持续增长的核心动力。

    从淘系平台来看，对去年3季度以来小熊增长贡献最大的top 10品类分别是电热水壶/电水瓶、母婴厨房小家电、破壁机、养生壶、台式净饮机、电动打蛋器、电蒸锅/台式电蒸箱/肠粉机、面条机、咖啡机、榨汁机/原汁机。通过分品类的拆解，可以发现：排除受行业本身增长所带动的电蒸锅/电蒸箱/肠粉机品类，绝大部分品类的增长均是依靠少数受精品sku爆量驱动增长。此外，11月份头部达人带货亦是拉动近期淘系平台各品类销售增长的重要动力。

    从京东平台来看，对去年3季度以来小熊增长贡献最大的top 10品类分别是多功能锅、电水壶/电热水瓶、破壁机、空气炸锅、电压力锅、电热饭盒、养生壶、面条机、咖啡机、厨师机/和面机。通过分品类的拆解，可以发现：小熊品牌多功能锅、空气炸锅以及厨师机/和面机三品类的增长主要受益于行业增长红利，除此之外的绝大部分品类增长原因与淘系基本一致，均是依靠少数精品sku爆量驱动增长。

    跳出淘系、京东平台来看，抖音平台的持续放量亦起到一定作用。现阶段的抖音渠道对于小熊品牌来说，除了作为销售渠道，亦作为品宣平台向淘系、京东平台持续引流，从而拉动两平台的销售增长。从小熊在抖音渠道的布局情况来看，进入Q4以来，伴随品牌在平台声量的逐步扩大，销售规模逐渐攀升，可以预计，在这一过程中抖音平台给淘系、京东平台的引流效应亦持续扩大。

    投资建议：公司作为创意小家电龙头，持续挖掘年轻消费群体消费潜力，近年适应消费环境及渠道结构变化趋势，通过sku精简战略以及全域营销战略不断拉动公司增长，中长期发展潜力巨大。我们预测2023-2024年公司实现归母净利润4.71/5.49亿元，对应EPS为3.01/3.51元，当前股价对应PE为25.0/21.4倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险、市场激烈竞争的风险、线上销售占比较高的风险。