中微公司(688012)2022年业绩快报点评：扣非净利率大幅提升 多产品线推进打开成长空间

事件:公司发布2022年业绩快报。

    ICP 设备快速放量,收入端实现高速增长

    2022 年公司营业收入47.40 亿元,同比+52.50%,其中Q4 实现营业收入16.97 亿元,同比+63.88%,延续高速增长。分业务来看:1)刻蚀设备: 公司CCP 刻蚀设备市占率不断提升,在国际最先进的 5 纳米芯片生产线及下一代更先进的生产线上实现多次批量销售。在稳固CCP 设备龙头地位的同时,公司ICP 设备快速放量,已在超过 20 个客户包括逻辑、DRAM和3D NAND 等各类芯片生产线上进行超过100 多个ICP 刻蚀工艺的量产,并持续扩展到更多刻蚀应用的验证。2022Q1-Q3 公司CCP 和ICP 设备收入分别为14.51 和5.51 亿元,分别同比+29.27%和+139.33%,在刻蚀设备中收入占比分别达到72.5%和27.5%,ICP 占比快速提升。2)MOCVD设备:公司在蓝绿光 LED 生产线上处于全球领先地位,实现稳健增长。 新签订单方面,2022 年公司新签订单63.2 亿元,同比+53.0%,在手订单充足。随着订单陆续交付,我们判断公司2023 年收入有望延续高增长。

    非经常性损益压制利润端表现,真实盈利水平大幅提升

    2022 年公司实现归母净利润11.70 亿元,落于业绩预告中上区间(10.80-12.00 亿元),同比增加15.66%;其中Q4 归母净利润为3.77 亿元,同比-19.75%。2022 年实现扣非归母净利润9.19 亿元,落于业绩预告偏上限(8.60-9.40 亿元),同比增加183.44%;其中Q4 扣非归母净利润为2.76亿元,同比增加72.79%。2022 年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为24.68%和19.40%,同比-7.86pct 和+8.96pct,真实盈利水平明显提升。 我们判断这一方面受益于产品结构改善,毛利率上升;另一方面受益于规模效应下期间费用率下降。2022 年公司归母净利率有一定下降,主要系2022 年非经常性收益同比减少约4.37 亿元,其中包括:1)2022 年计入非经常性损益的政府补助收益同比减少约1.65 亿元;2)2022 年公司因股权投资产生的公允价值变动收益和处置收益同比减少约3.42 亿元,主要系部分股权投资于2021 年产生较大的公允价值变动收益,2022 年收益相对较小,以及公司持有的中芯国际的股票价格2022 年有所下降。

    积极持续推进新品研发,新基地建设打开成长空间

    公司在巩固现有产品竞争优势的同时,积极推进新产品研发,打开市场空间。①CCP 设备:积极与主流客户合作,定义下一代CCP 刻蚀机的主要功能及技术指标,持续提升市占率。②ICP 设备:Primo nanova

    ICP刻蚀产品已在超过15 家客户生产线上进行100 多个ICP 刻蚀工艺的验证,工艺覆盖3D NAND、DRAM 和逻辑芯片,并持续获得国际先进3D NAND客户批量订单。③MOCVD 设备:积极布局第三代半导体设备,开发GaN功率器件量产应用的MOCVD 设备,已交付国内外领先客户进行生产验证。④薄膜沉积设备:基于金属钨CVD 设备,公司正进一步开发CVD 和ALD,实现更高深宽比和更小关键尺寸结构填充,同时外延设备(EPI)研发进展顺利,已经进入样机制造和调试阶段。⑤量测设备:公司通过投资布局了第四大设备市场——光学检测设备,作为前道国产化率最低的环节,有望进入国产替代加速期。在产能方面,2021 年公司连续启动南昌、临港产业基地、临港研发暨总部等建设项目,随着产能加速释放,为公司中长期高速增长奠定基础。

    盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024 年营业收入预测分别为47.40、62.71 和80.36 亿元,当前市值对应动态PS 分别为14、10、8 倍。 基于公司的高成长性,维持“买入”评级。

    风险提示:晶圆厂扩产节奏不及预期,新品研发&产业化不及预期。