航宇科技(688239)：航空及新能源需求旺盛 2023高增长有望延续

业绩快报盈利同比增长32%

    公司公布FY22 业绩快报：2022 全年，公司预计实现营业总收入14.5 亿元，同比增长51.5%；全年归母净利润为1.8 亿元，同比增长32.0%；扣非归母净利润1.7 亿元，YoY +36.0%。公司业绩快报符合我们预期。

    关注要点

    航空及能源装备市场景气高涨，全年收入实现快速增长。2022 年，公司国内外航空、国内能源装备领域等下游行业市场需求旺盛，公司抢抓市场机遇，营业收入和订单规模取得较快增长。1）在特种领域，公司深度绑定航发集团下属多家主机厂，2023 年有望受益于新型号中等推力发动机批产放量；2）在民航领域，公司与GE等国际主流发动机厂商签订长期供货协议，随着已认证件号数量不断增加，我们认为未来公司外贸业务有望高速增长；3）在能源装备领域，公司在锂电铜箔用阴极辊环锻件领域2022 年发展势头良好，我们认为该业务有望为公司打开新的成长曲线。

    年内股权激励费用较高，剔除影响后利润同比增67%。1）公司2022 年实施两次股权激励计划，合计授予535.7 万股，年内股份支付费用约为0.5 亿元。根据公司公告，剔除股份支付费用影响后，公司归母净利润为2.3 亿元，YoY +67.2%，扣非净利润2.2 亿元，YoY +75.5%。2）4Q22 公司收入4.6 亿元，YoY +39.6%，QoQ +26.2%；归母净利润0.49 亿元，YoY+2.3%。公司单季度收入与利润的增速差异，部分源于股份支付费用于4Q22 确认较多。3）公司预计全年归母净利率12.6%，同比下降1.9ppt，扣非口径净利润率则下降1.3ppt，主要系产品结构变化影响毛利率。

    定增彰显实控人信心，股权激励激发团队活力。1）公司拟向董事长张华先生个人定增募资不超过1.5 亿元用于补充流动资金，发行价格43.25 元，发行数量占发行前总股本的2.5%，2/22 公司公告定增获上交所批准。我们认为本次定增反映出公司实控人对公司经营前景的看好，也有利于缓解公司现金压力，降低公司财务风险。2）公司2022 年实施两次股权激励，第二期股权激励考核目标较第一期进一步提升，考核2022-2024 年扣非净利润1.6/2.2/2.7 亿元，对应2021-2024 年复合增速为30%，彰显了公司对于未来成长的信心，有利于激发员工积极性，助力企业长期发展。

    盈利预测与估值

    考虑公司股权激励费用较高，我们下调2022 利润预测4%至1.8 亿元，维持2023 年盈利预测不变，引入2024 年净利润3.7 亿元。当前股价对应2023/2024 年44x/32x P/E。维持跑赢行业评级和86.17 元目标价，对应2023/2024 年46x/33x P/E，较当前股价有4%上行空间。

    风险

    产品价格下降。